編者按：本文來自微信公眾號“Spenser"（ID：spenserandhk），作者S叔。。說出來你可能不信，我們公司的清潔工阿姨幫我們公司省了1萬塊錢。上周四的早上，我們正在討論小程序設計，外包的兩家公司，要價都不低。我們正發愁的時候，一旁給植物澆水的清潔阿姨來了一句：“106辦公室的5個小伙子是搞創業的，好像就是設計你們說的這個小程序，他們的老大就是那個整天抱著一盆沙拉當午飯的男孩子，你們可以問一下。"我聽完還是挺驚訝的：一向低調的清潔阿姨，原來掌握著這么強大的信息量？果然，午飯的時候我找那個吃沙拉的哥們兒聊了聊，幾個回合就把事情給敲定了，還比外包的公司便宜1萬塊錢。我以前聽說上海張江的保潔阿姨拿出幾百萬拯救資金鏈斷裂的創業公司時，還半信半疑，但近日一見，我真的覺得：永遠不要忽視“人際弱關系"的存在。01.人際“弱"關系，才是真正的信息樞紐什么是弱關系？那些你不經常聯系、分布在不同領域的人際關系就是弱關系。這些人并不會經常出現在我們的社交圈里，但卻有可能給我們提供行業之外的重要信息。與之相反，我們平時經常聯系的家人、好友、同事、主要客戶等等，就是一直互動的“強關系"。有的人可能會反駁：“我們經常和強關系接觸，肯定是從他們那里獲取的信息更多啊。"其實剛好相反。弱關系的真正力量體現在：那些真正能幫你的人，往往跟你不熟。處于強關系下的我們，很有可能每天做著相似的事情，有大同小異的想法，卻很難發掘出新鮮有料的信息。但“弱關系"卻可以告訴我們之前所不知道的事情。因為它連接了不同圈子、不同領域。弱關系是你獲取其它領域信息直接的通道。典型的代表就是跳廣場舞的大媽們。大家雖然都是來跳舞健身的，可是每個人到底扮演著多少角色，有什么樣的身份，我們都不清楚。所以借著跳廣場舞的契機，為了滿足八卦的好奇心，大媽們都可以在這里換取和交流各種情報：哪個超市的雞蛋打折；哪家的婆媳打起來甚至報警了；哪個地段的房價跌了可以購買；......從她們的嘴里，你可以獲取各種各樣的信息，所以大媽們是行走的情報站。清潔阿姨們也一樣。她們不僅知道每個辦公室有幾個人，而且還清楚地知道這幫人是做什么的，就連加班習慣都了如指掌。別看她們每天就是打掃一下衛生，實際上阿姨們連通了公司幾乎所有的信息流。她們才是整個公司的“信息樞紐"。真正有用的人，往往藏在你的弱關系里。02.在職場，得弱關系者得天下斯坦福大學一個叫馬克的教授以前做過一個統計，面對面訪問100個人找工作的方法。教授發現，靠投簡歷這些正規渠道找到工作的人不到一半。而通過個人關系也就是我們常說的人脈找到工作的，遠遠超出前者。這些靠關系找到工作的人中，只有16%能經常見到這個“關系人"，而84%的關系戶們幾乎一年也見不到一次“關系人"。實驗結果還挺讓人驚訝的：真正對你有用的關系，不是經常見面的“強關系"，而是那些不常聯系的“弱關系"。在現在這種選擇與努力、人脈與實力平齊的時代，可是很多人都誤解了人脈的真正含義。人脈的關鍵不在于你融入了哪個圈子，而在于你是否能從某個圈子中得到有效反饋。我參加過不少線下活動，總能看到這樣的現象：一堆人擠到大咖面前，希望能加個微信。這些人希望通過這樣的方式，讓自己的人脈更廣一點，“掌握更多的資源"。其實這樣做幾乎沒什么卵用，即便加上了微信，大咖依然不知道你是誰。因為雙方不能做到信息交換，所有的大咖幾乎在通訊錄里石沉大海。初級人才在搞人際關系，而高級人才能夠搞好人際“弱"關系。1998年，陸奇和同學在餐館吃飯時，談起了自己對互聯網發展的一些猜想。正在鄰桌吃飯的雅虎技術主管，聽到陸奇的一番言論后，直接對他說：“你可以來一趟雅虎公司嗎？"陸奇到雅虎辦公室之后，聘書已經放在了桌上。這就是很典型的弱關系，陸奇可能沒想過會跟雅虎有一腿，但就是因為出色的飯桌表現帶來的弱關系，使他得到重用。很多人追逐的人脈，靠定期吃飯、過節送禮艱難維持，而弱關系呢？“弱"關系不用交，卻可以直接用。陸奇坐在雅虎高管鄰桌吃飯的時候，阿姨來給你換垃圾桶的時候，沒有人特意做了什么爭取或者攀附，但是收獲卻顯而易見。弱關系，弱在應酬，強在雙贏。03.盲目挖掘資源無效，尋找“信息樞紐"有功《奇葩說》里面說過這么個事：蜜芽創始人劉楠曾經憑借一條短信成功吸引徐小平。但是，你有沒有好奇過，為什么她會有徐小平老師的？劉楠說過：“我不僅不認識徐小平，我連整個創投圈都不認識。"所以呢？所以劉楠另辟蹊徑，她想到徐小平老師曾經在北大工作過，肯定會認識北大老師。而劉楠畢業于北大，找到老師們的根本沒有難度。于是她給老師們挨個打電話，打到第三個電話的時候，就要到了徐小平的。于是，剩下的故事我們都知道了。在這里，北大老師們起到了很重要的橋梁作用。有些人希望掌握的資源越多越好，但是實用性微乎其微。也有人希望能夠抱住“貴人"的大腿，但實際上是難上加難。有相當多的一部分人是“資源追逐者"，他們以為擁有更多資源=取得更好的結果。但實際上這樣做是徒勞無功的。因為，你和“真正的貴人"之間，只差了一點弱關系。與其在茫茫人海中尋找一位大咖，不如和有效的“信息樞紐"搞好關系。公司的清潔工阿姨和小區的保安大哥，扮演的就是這樣的角色，他們能引薦的牛人，遠比你知道的要多。時不時和他們聊，就能給你帶來意想不到的收獲。懂得運用弱關系，其實是職場硬實力。04.寫在后現在大家都說“得信息者得天下"，這句話其實是沒有錯的。但為什么手上握著大把信息的人還總是被人當個皮球踢來踢去？關鍵在于獲取的信息和自身實力的不匹配。就比如，現在的你知道比爾蓋茨的手機號又能怎樣？照樣沒啥可聊。那如果是一個某國首富知道了這個手機號呢？人脈是個偽命題，常人所說的好運氣，其實都藏在運用弱關系的能力里。你要讓你的能力配得上你的關系，不然你怎么能在不經意地裝逼時，說出那句“我的成功全靠運氣"呢？與其在飯局中繞來繞去，不如多觀察你身邊的弱關系。人際弱關系的厲害之處，就在這里。

　　本文作者本翼資本研究部，微信公眾號：capitalwings，。摘要：港股新政對新經濟企業開放了同股不同權、并允許尚未有收入的生物科技公司上市，而紅籌模式則為民營企業赴港上市提供了便捷通路。新經濟企業選擇合適的上市時機和充足的機構資本認可是其能否在香港成功上市的重要條件。一、上市條件：門檻降低，新政鼓勵新經濟總體而言，港股上市對營業記錄的要求低于A股，2018年4月開始實行的新政對新經濟企業開放了三項優惠政策：允許同股不同權、允許第二上市以及允許尚未有收入的生物科技公司上市，進一步推動了新經濟公司，尤其是生物科技公司選擇港股上市的熱情。除了達到港交所的上市門檻外，企業的上市意愿、上市時機和資本認可度也將成為能否成功上市的關鍵因素。1.港股新政依據港股上市規則，除滿足港交所對于企業主體資格、公眾持股數量、管理層穩定等方面的要求外，香港主板與創業板新申請人須符合以下營業記錄要求：主板新申請人須具備不少于3個財政年度的營業記錄，并須符合下列3項財務準則其中一項：1.盈利測試：過去3個財政年度至少5000萬港元（近一年至少2000萬港元盈利，及前兩年累計盈利至少3000萬港元）；上市時市值至少達2億港元。2.市值/收入測試：上市時至少達40億港元市值；近一個經審計財政年度收入至少5億港元。3.市值/收入/現金流測試：上市時至少達20億港元市值；近一個經審計財政年度收入至少5億港元；前3個財政年度來自營運業務的現金流入合計不少于1億港元。創業板申請人須具備不少于2個財政年度的營業記錄，包括：1.日常經營業務有現金流入，于上市檔刊發之前2個財政年度合計至少達2000萬港元；2.上市時市值至少達1億港元相較于A股明顯的“鼓勵企業在成熟期上市"的導向，港股上市的營業記錄門檻相對較低，且面向投資者，對于中國的產業互聯網、信息消費、科技創新類企業的認可度較高。為了進一步優化新經濟企業在香港的上市環境，2017年12月15日港交所宣布了25年來**變革：允許“同股不同權[“同股不同權"，即“AB股結構"，B類股一般由管理層持有，普遍為創始團隊；A類股一般為外圍股東持有，因看好公司前景而愿意犧牲一定的表決權作為入股籌碼。這種結構有利于成長性企業直接利用股權融資，同時避免創始團隊股權過度稀釋（如、阿里、京東等均為“AB股結構"）。]"、允許第二上市、以及允許尚未有收入的生物科技公司上市。這三項利好政策被稱為“港股新政"，已于2018年4月30日起正式實施；同年7月9日，小米成為家在港交所上市的采取“同股不同權"的公司。本次港股新政常被類比為“香港的喬布斯法案[2012年4月，美國頒布了喬布斯法，內容包括對認定的新興成長企業簡化IPO發行程序、降低發行成本和信息披露義務，增加發行便利性等。]"，但其實兩者在制度設計上還是有很大差異的。聯交所的本次改革對新政適用的產業領域（新經濟公司/生物科技公司）做出了相對明確的要求，而相比之下喬布斯法案并未規定具體的產業領域，只是從客觀結果來看生物科技公司成為**受益者，也證明了上市政策將會對生物科技產業發展產生巨大影響。本次港股新政，簡單而言為新經濟公司在港上市打開了三扇門：未盈利公司、不同投票權架構公司以及合格發行人第二上市。經征詢市場意見，未有盈利公司的上市渠道現階段于生物科技公司，原因有二：，從市場實踐來看，處于未有收入的發展階段而又尋求上市的公司中大部分都是生物科技公司；第二，生物科技公司的研發業務多受嚴格規管，須遵循外部監管部門所定的發展進度目標，可以為投資者提供一個可參考的估值框架。而對于新經濟公司和生物科技類新經濟公司的判斷便準，聯交所也列舉了不同的認定標準和要求：不同于相對寬泛的“新經濟公司"的認定特點，聯交所對生物科技類新經濟公司的范圍提出了一些具體指標。根據聯交所“2018咨詢文件"，生物科技公司包含了產品研發型的藥劑（小分子藥物）、生物制劑和醫療器材（包括診斷器材）三個大類別。其中，“至少一個產品已通過概念階段"這一標準具體表現為：對于藥劑和生物制劑公司，要求其必須證明(1)該產品已經通過階段臨床試驗，(2)主管當局并不反對其開展第二階段或其后階段的臨床試驗。對于醫療器材公司，要求其必須證明(1)該產品是有關主管當局分類標準項下的第二級或以上分類醫療器材，(2)該產品已至少通過一次人體臨床試驗（該試驗將構成主管當局所需申請的關鍵部分），(3)主管當局同意或并無反對申請人開展進一步臨床試驗或主管當局不反對申請人開始銷售有關器材。需要注意的是，目前聯交所僅認可美國食品藥品監管局（FDA）、中國國家（CFDA）以及歐洲藥品管理局（EMA）作為主管當局。2.其他條件在本輪港股“上市潮"中互聯網平臺類公司成為主力軍，4月20日港股新政落地至今已有8家具有平臺屬性的互聯網公司成功上市；而生物科技作為新政的**受益領域，也已有3家公司依照新政的流程指導登陸H股主板。總結以上公司的上市歷程與發行后表現不難發現，除滿足港交所的上市要求之外，新經濟公司上市仍需要具備其他條件，包括：強烈的上市意愿、合適的上市時機和充足的資本認可。上市意愿包括企業的融資訴求和資本方的退出訴求兩個方面，上市時機包括對宏觀經濟形勢和企業發展階段的判斷選擇，而資本認可程度主要表現為上市市值和募資規模。對于互聯網平臺公司，上市意愿主要來源于兩個方面：一是由于互聯網平臺業務需要持續的資金投入，企業自身有很強的融資需求；二是投資方作為原有股東的退出變現需求，而這一需求也與宏觀經濟走勢息息相關，在經濟下行周期股東的變現需求更加強烈。在上市時機的選擇上，互聯網平臺企業在高速成長期向成熟期的過渡期上市是**時機，二級市場大量資金的引入將會加速企業走向成熟；而另一方面，經濟衰退期將提升投資人退出的緊迫感，或使企業在資本推動之下的提早上市。而無論是企業融資還是股東推出，都需要獲得資本市場的充分認可，企業的資本吸引力直接影響企業上市前的估值水平、IPO的募集規模以及發行后的股價走勢，進而決定了原股東通過企業上市退出所獲得的投資回報。對于生物科技公司，上市意愿也來源于兩個方面：一是由于生物科技前期研發投入大、無盈利能力以及行業的長培育周期，企業在前期發展投入主要依賴融資；二是投資人的退出變現需求，由于生物科技類投資的回報周期較長，宏觀經濟下行會加重股東的變現壓力。在上市時機的選擇上，港股新政為生物醫藥企業提供良好的上市條件，企業在研發進度較為明確、但尚未實現盈利的前期階段選擇上市，以港股市場的資金流入加速培育直至成熟期，再以AH兩地發行的形式返回對生物科技股估值更高的A股市場。同樣的，資本市場的認可程度是生物科技企業上市的關鍵因素，港股市場以機構投資者為主，總體估值水平較低，且企業在沒有盈利支撐的情況下股價可能會出現大幅波動，如果股價走勢較差上市后再融資也會出現困難。因此以新政通道尋求上市的生物科技公司需要有較強的資本背景、充足的資金儲備和良好的研發進度（研發相關進展的信息披露是生物科技公司在前期能夠釋放的主要利好信息）。二、上市流程：紅籌模式為民營企業H股全流通仍未實現成為民營企業選擇H股直接上市的**障礙，而相比之下紅籌模式具有審批周期短、全流通、適用于英美法系、靈活性強等優勢，因此紅籌上市是境內民營企業赴港上市的主流，在搭建紅籌結構時產生的稅務成本、資金流要求和“10號文"政策風險也是企業和投資人關注的重點。1.H股模式內地企業選擇在香港直接上市的方式被稱為“H股模式"，申請企業通常為大型國企，主要原因有二：，2015年5月之前內地企業申請H股上市須報審批，要求包括“不少于4億元，過去一年稅后利潤不少于6000萬元，籌資額不少于5000萬美元"，除了大型的國有企業外極少有企業能達到此標準。雖然2015年5月22日，公告取消上述限制、對H股上市公司僅進行形式審查，至今選擇直接H股上市的民企仍然較少。第二，H股全流通尚未實現，已上市國企大多采用AH股權架構，內資股股東無法在港股市場退出成為制約內地企業選擇“H股上市"的**障礙。目前能夠實現H股全流通的內地企業僅有特批的“建設銀行"與正在試點的“聯想控股"，如果試點效果較好、H股全流通得以推廣，內地企業在H股直接上市的**障礙將隨之消除。目前內地企業的H股上市模式主要包括以下三種路徑：H股全流通、AH以及新三板H。其中，H股全流通的內地企業僅有幾家，正在試點階段；“AH"上市公司指同時或先后在中國發行A股、在香港發行H股的上市公司，多數大型國企采用這種股權架構；“新三板H"是指未來新三板公司可以在保持新三板掛牌的同時申請在香港上市，目前股轉系統與聯交所已簽署初步協議，但并未對具體操作層面的問題進行論證或給予指引，實踐操作性并不強。2.紅籌模式紅籌上市是一種間接上市的模式。紅籌的主體為民營企業，指境內自然人在海外成立控股公司（由境內自然人控制），把境內的經營性主體變成境外控股公司的子公司或變成可變利益實體（VIE），通過境外控股公司進行融資或完成上市的操作模式。紅籌結構的搭建較為復雜，主線是在海外成立控股公司（由境內自然人控制），把境內的經營性主體變成子公司（股權控制模式）或并表公司（協議控制VIE模式），然后通過海外控股公司進行融資或完成上市，其主要搭建流程如下：（1）實際控制人在境外設立開曼公司，引入外部投資人或自行籌資，金額相當于境內公司的值。（2）采用股權控制模式：開曼公司（或下設香港公司）收購實際控制人控制的境內公司股權，將對價匯入境內，并將境內公司變更為外商獨資或合資企業；或采用VIE架構：開曼公司（或下設香港公司）設立WFOE為境內公司提供壟斷性咨詢、管理等服務，國內經營實體企業將其所有凈利潤以“服務費"的方式支付給WFOE。（3）實際控制人在開曼公司上層設立BVI公司，收購開曼公司股權或與其換股。（4）開曼公司向海**易所提出上市申請。相較于紅籌模式，企業通過H股直接上市具有以下缺陷：需要審批，時間成本較高；無法實現全流通（正在試點）、內資股股東無法通過H股市場退出；適用于中國法律監管，靈活性較差。而紅籌模式上市為注冊制，審批周期較短，可以實現全流通方便境內股東退出，適用于英美法系，便于吸引國際投資者，還通過資本制由董事會決定定增、轉增股本、股權轉讓、股份交換等股權運作事宜，靈活性較強，因此已成為境內民營企業赴港上市的主要途徑。紅籌模式在為民營企業上市提供諸多便利的同時，也有以下不可忽視的前提條件與潛在風險：（1）稅務成本：紅籌結構搭建較為復雜，境外架構（主要為離岸公司）的搭建雖不產生稅金，只產生少量的工商注冊、代理等費用；但在紅籌架構維持期間，境內企業向境外公司匯出紅利需繳納5%-10%預提所得稅，企業需考慮這一稅務成本。（2）資金流要求：由于搭建紅籌結構需要大量籌資用于返程收購境內企業股權或資產，因此對企業的資金流提出了較高要求。擬上市企業的募資途徑主要包括：戰略投資者直接投資、過橋、擔保后銀行、利用可轉換債或股份、利用對價時間差等，其中引入投資者和過橋是常見的兩種形式，企業的融資能力是其能否順理通過紅籌上市的重要影響因素之一。（3）政策風險：2006年8月，和在內的6個部委聯合發文《關于外國投資者并購境內企業的規定》（簡稱“10號文"），其中第11條規定：境內公司、企業或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關聯關系的境內的公司，應報審批。當事人不得以外商投資企業境內投資或其他方式規避前述要求。目前為止尚未正式批準一家企業，這一規定也構成了紅籌上市的主要政策障礙，也是企業與投資人都需關注的風險點。目前通過紅籌模式在港上市的企業都需采取各種方式規避“10號文"的監管和審批，主要途徑有以下幾種：(a)打時間差。“10號文"是從2006年9月8日開始實施，因此于此前設立外商投資企業或收購一個此前成立的外商投資企業后再投資境內企業。(b)避免“關聯"。先由非關聯境外投資人以其在境外設立的殼公司收購境內民營企業股權，將境內民營企業變更為一家WFOE，再由境內企業自然人股東或實際控制人在境外設立的特殊目的公司（SPV）受讓前述非關聯境外投資人所持殼公司全部股權，實現境內企業權益出境。（此方法風險較大）。(c)避免“并購"。由SPV在境內新設WFOE，在WFOE與境內企業之間搭建VIE結構，實現WFOE對境內企業的實際控制以及境內企業利潤向WFOE的轉移，同時，該WFOE還應通過合同，取得對境內企業全部股權的優先購買權、抵押權和投票表決權、經營控制權，終實現境內權益實質出境。(d)改變國籍。實際控制人為其它國家國籍。三、案例分析：新經濟企業如何在香港上市對于在初期上市的生物科技公司，研發是所有上市條件中的重中之重。產品研發性質是判別企業是否屬于新政范圍的關鍵，團隊背景、產品的市場潛力與研發成果的審批進程是吸引私募投資和進行企業估值的重要依據。由于新政對生物科技公司不再有盈利要求，上市后二級市場對企業的認可很大程度依賴于資金儲備、股東背景和研發信息披露。對于互聯網平臺公司，投資人看重的因素是團隊素質、模式潛力與業績增長，由于互聯網平臺類公司頭部效應強，上市時普遍虧損且估值較高，因此能否在細分領域成為龍頭決定了互聯網平臺類公司能否在大量資本的助推下成功上市。1.華領醫藥華領醫藥是一家中國藥物開發公司，目前致力于開發用于治療2型糖尿病的創新藥口服藥物Dorzagliatin，避免現有藥物對制造胰島素的β細胞所造成的損傷。華領于2009年11月10日在開曼群島注冊公司；于2018年6月6日向聯交所遞交了主板上市申請并于2018年9月14日登陸香港主板。產品研發進度：華領醫藥于2011年從羅氏收購早期候選藥物Dorzagliatin的權利，它是一種葡萄糖激酶激活劑（GKA），旨在通過恢復2型糖尿病患者的葡萄糖穩態平衡來控制糖尿病的漸進性退行性特性；目前用于治療2型糖尿病的GKA藥物類共有6種候選藥物，其中一種已暫停實驗，兩種完成第二期，而華領的Dorzagliatin研發已進入第III期，目前具有研發進度優勢。華領目前正在中國進行兩項Ⅲ期臨床試驗，預計于2019年下半年公布Dorzagliatin和Dorzagliatin的第III期臨床實驗結果，若得到正面結果后，將向中國提交Dorzagliatin作為新藥的申請；而其他組合藥的非臨床研發結果將分別于2018年、2019年的下半年公布。除此之外，華領也在美國做了I期交互作用研究為開發美國市場做鋪墊。團隊結構：公司管理層及高級行政人員普遍具有醫藥行業多年經驗。陳力，創辦人兼**科學官，20年以上生物制藥行業經驗，曾管理羅氏中國業務。林潔誠，執行副總裁兼CFO，10年投行經驗，曾擔任聯交所生物技術咨詢小組成員；此外，公司臨床研發部門高級副總裁張怡，化學品制造控制部門副總裁李永國、活性藥物原料制造和工藝化學研發部門副總裁佘勁，均有在羅氏研發中心的研究與管理工作經驗。截至2017年底上市披露，公司目前共有共有83名員工，包括59名具有制藥研發經驗的科學家。財務狀況：2016年公司虧損為3.6億元，2017年虧損為2.3億，2018年上半年公司虧損15.06億元，因此從2016年至今年上半年，華領合計虧損近21.46億元。從2018年中報數據來看，華領的研發開支約為1億元，主要因為公司于2017年年底啟動了第III期臨床試驗；融資成本與上市開支合計3500萬元；**的虧損項是來自以公允價值計入損益的金融負債的公允價值變動虧損（13.76億元），這是因為該公司通過可換股、可贖回優先股及附屬公司的認沽期權為業務運營籌集資金，當資金使用后，便以公允價值的虧損計入金融負債。融資歷程：從2015年至今，華領已進行過5輪融資，吸引一批醫藥風投、投資機構或投資人，合計融資金額達2.1億美元。從目前的股東機構上看，華領醫療沒有控股股東，公司股東主要由生物醫藥領域的投資者組成，**的股東是ArchVentures（15.07%股權），VenrockPartners（12.46%股權）和無錫藥明康德（8.92%股權），陳力博士及其家族持有4.95%的股份。華領醫療股東陣容強大，ARCHVenture專門投資種子期及起步期生命科學公司，公司聯合創始人兼董事總經理RobertNelsen是的風險投資家。Venrock是美國**風投基金，成立于1969年，初是洛克菲勒家族的創業投資分支機構。藥明康德創始人李革與妻子趙寧共同持有華領醫藥3.37%的股份，并在無錫藥明康德的持股權中擁有權益。馬云與蔡崇信持有的BluePoolCapital投入800萬、1700萬美元參與了D、E輪融資，占目前股份的3.61%。上市流程：2009年華領醫藥在開曼群島注冊成立為有限公司，2010年華領醫藥在香港成立全資附屬公司華領香港，2011年在中國成立主要經營附屬公司華領上海（為華領香港的WFOE公司）。公司的經營主體在上海，上市主體為開曼注冊公司，為典型的紅籌結構。華領醫藥于2018年6月6日向聯交所遞交了招股說明書申請主板上市，高盛、中信里昂為聯席保薦人；9月14日登陸香港主板，IPO募資規模15.6億港元，發行總市值87億港元，首日股價漲跌幅為0%，截至2018年10月10日收盤股價下跌約6%。2.美團點評美團點評是的生活服務電子商務平臺，主要服務于消費者的日常飲食需求并進一步擴展至多種生活和旅游服務，旗下擁有即時配送服務品牌“美團外賣"及共享單車服務品牌“摩拜單車"。美團于2015年9月15日在開曼群島注冊公司；于2018年4月9日向聯交所遞交了主板上市申請并于2018年9月20日登陸香港主板。團隊結構：王興，清華大學電子工程學士，特拉華大學計算機工程碩士，美團點評聯合創始人、董事長，10年以上互聯網行業經驗，曾創辦校內網、飯否網；穆榮均，清華大學自動化工程學士、計算機碩士，美團點評聯合創始人、高級副總裁,曾任職，聯合創辦飯否網；王慧文，清華大學電子工程學士,美團點評聯合創始人、執行董事,曾創辦校內網、淘房網。財務狀況：2016年公司虧損為57.9億元，2017年虧損為124.4億，2018年上半年公司虧損287.8億元，。對比2017年中報與2018年中報數據，美團凈虧損由124億元增長132%至288億元，營業收入由138億元增長91.2%至263億元，其中餐飲外賣收入76億元增長，新業務及其他收入（主要包括供應鏈管理、云端ERP系統等商家服務以及非餐飲外賣服務、生鮮超市、共享單車等收入）增長率高。伴隨收入的大幅增長，美團銷售費用由83億元增長145%至263億元，其中新業務及其他銷售成本由2億元增至56億元，主要由于收購摩拜和美團打車的網約車司機成本增加。融資歷程：從2010年至今，華領在上市錢已進行過9輪融資，吸引一批醫藥風投、投資機構或投資人，合計融資金額達2.1億美元。從目前的股東機構上看，美團點評沒有控股股東，公司股東主要由投資機構組成，**的股東是騰訊（20.14%股權），紅杉中國（10.44%股權）和王興（10.44%股權），除穆榮均和王慧文兩大高管2.51%及0.73%左右的持股外，其他投資者持股53.75%。上市流程：2010年美團在開曼群島注冊成立為有限公司，公司公司經營主體在境內（總部北京），上市主體為開曼公司，為典型的紅籌結構。2015年美團與大眾點評合并為美團點評，并于2018年4月9日向聯交所遞交了招股說明書申請主板上市，高盛、摩根士丹利、美銀美林為聯席保薦人，華興資本為**財務顧問，基石投資者包括騰訊（認購4億美元）、資產管理公司Oppenheimer基金（認購5億美金）、英國對沖基金LansdownePartners（認購3億美元）、美國對沖基金DarsanaMasterFundLP（認購2億美元）；2018年9月20日登陸香港主板，IPO募資規模328億港元，發行總市值3789億港元，首日股價漲幅為5.29%，截至2018年10月10日收盤，美團點評股價回歸發行價。

　　編者按：本文來自「財經」，作者：陳淑貞，前期綠燈大開的住房租賃資產證券化或已不再是房企融資的避難所。近日，花樣年和富力發行的住房租賃專項公司債券分別被中止和終止，向行業發出一個信號。房企融資今年分外艱難。行業融資向來上半年輕松，但同策研究院數據顯示，今年春節過后6個月40家典型上市房企融資總額為3498億元，同比去年4335億元大幅下滑19.3%。在融資渠道收縮、傳統融資成本上漲的情況下，住房租賃因受政策鼓勵，不少房企借道住房租賃通過發行資產證券化產品融資，這些房企中甚至存在沒有開展任何長租公寓業務的情況，更遑論物業能產生持續、穩定的現金流。8月，長租公寓先后受推高房租、使用金融產品不當、甲醛污染等多個危機事件困擾，一時間從風口變成刀口。結合種種跡象來看，房企借住房租賃資產證券化圈錢的**時刻或已過去。房企正設法自救。8月的融資數據顯示，房企正尋求創新型融資方式進行融資，拓寬融資渠道，但個別房企的借款利率已高達9.5%，而高息續命，將逐漸吞食股東凈利潤。房企借住房租賃融資住房租賃資產證券化有過大開綠燈的時候。2017年2月，單公寓行業ABS發行，魔方公寓信托受益權資產支持專項計劃在上交所掛牌，把在北京、上海、廣州等一二線城市經營的30處物業的4014間公寓未來三年的租金收入作為底層現金流，采用“專項計劃信托受益權"的雙SPV架構設計，發行規模為3.5億元人民幣。此后，2017年8月，自如發行了“中信證券—自如1號房租分期信托受益權資產支持專項計劃"，該項ABS發行規模為5億元，其底層資產一為預付房租，二為自如長租公寓衍生服務收入。2017年10月，新派公寓發行ABS；同月，保利地產租賃住房一號資產支持專項計劃在上交所獲批通過；2017年12月，旭輝的領昱【N】號資產支持專項計劃也在上交所獲得通過；同月，龍湖公開發行2017年住房租賃專項公司債券，募資50億元。財經發現，以住房租賃的名義融資，初期是一些長租公寓運營商以發行資產證券化產品的方式進行，但到了2017年年末及此后，多家開發商蜂擁至此，它們的融資方式變成公開或非公開發行住房租賃專項公司債券。僅上交所，從2018年初至今，便有綠城、世茂、、保利置業、合生創展、北京鴻坤偉業、奧園集團、廣州城建、中城聯盟、宋都基業、龍光、富力地產、花樣年、融信、葛洲壩等15家房企發行住房租賃公司債，融資規模共計571億元。其中，合生創展單筆融資金額**，為100億元。一家大型銀行的相關負責人對財經表示，“應該警惕住房租賃已成為開發商的新型融資工具"。而需要警惕出現這個結果的原因和邏輯不難理解。2016年10月，是房地產融資政策的分水嶺。隨著境內去杠桿、境外美元進入加息通道，房企融資環境面臨進一步收緊的壓力，企業過去依賴的發行公司債、定增等傳統融資模式受限。到了2018年，開發商融資情況有緊無松，舉步維艱。融資環境改變，房企拓展更多融資渠道，一定程度上是個被動選擇。而2018年4月，中國、住房城鄉建設部聯合印發《關于推進住房租賃資產證券化相關工作的通知》，以實際政策支持促進住房租賃市場發展。種種因素綜合作用，住房租賃ABS或發債等創新融資方式無疑成為房企流動性的補充。開發商自救指南但值得注意的是，上述借道住房租賃融資的房企中，有多家房企并無布局長租公寓的實際行動。今年5月24日，置業通過非公開發行2018年住房租賃專項可續期公司債券，以募資50億元的申請得到上交所的通過。但旗下的長租公寓品牌“和寓"卻計劃在今年9月左右才開業。合生創展也試圖通過公開發行2018年住房租賃專項公司債券融資100億。但公開信息中，合生創展沒清晰公布過其布局長租公寓的計劃。與之情況類似的還有富力，富力也沒有公布過其涉足的長租公寓項目。而《關于推進住房租賃資產證券化相關工作的通知》要求，發行住房租賃資產證券化產品應當符合這些條件：一是物業已建成并權屬清晰，工程建設質量及安全標準符合相關要求，已按規定辦理住房租賃登記備案相關手續；二是物業正常運營，且產生持續、穩定的現金流。雖說房企發債與發行資產證券化產品不盡相同，但從實際需求出發，支持住房租賃事業發展的精神內核理應一致。然而，一些房企卻借住房租賃之名行地產開發之實。近日，長租公寓行業發展一波三折，先后受推高房租、使用金融產品不當、甲醛污染等多個危機事件困擾，一時間從風口變成刀口。從監管層面的動作看來，房企借住房租賃融資的口子正在收緊。上交所信息顯示，8月30日，花樣年發行規模達50億元的2018年非公開發行住房租賃專項公司債券處于中止狀態。而富力發行的60億元的住房租賃專項公司債券已經在8月29日被終止。更早前，8月3日，廣州城建發行的一筆20億元租房租賃專項公司債券也被中止。7月至今，北京鴻坤、合生創展的租賃專項公司債券中止至今。而朗詩寓長租公寓一期資產支持專項計劃也被中止了。8月，房企融資總額在5月震蕩下跌后緩慢回溫，目前還處于V字形的艱難爬坡期。同策研究院監測的40家典型上市房企完成融資金額共計602.73億元，環比2018年7月的541.21億元增加11.37%。其中創新型債權融資200.56億元，占比融資總額33.28%，成為8月房企主流融資方式，環比大幅增加155.46%。8月，包括萬科、招商蛇口在內，有5家房企共發行了6筆超短期融資券；泰禾通過應收賬款收益權轉讓及回購方式向興業國際信托有限公司融資；金科股份以10億元交易對價向中信信托轉讓特定資產收益權。需要指出的是，榮盛發展及其下屬子公司向關聯人榮盛控股和榮盛建設分別借款50億元和20億元，這種內部互相輸血的融資方式，利率已高達9.5%。另一方面，目前房企海外發債的渠道被進一步壓縮，境外融資難度系數加大。8月，40家典型上市房企的外幣融資金額大幅下降68.88%，僅占融資總額的13.7%。同策研究院研究員陳朦朦認為，在傳統融資渠道受限的情況下，房企可通過尋求創新型融資方式進行融資，拓寬融資渠道，提高融資額度。但從目前看來，至少從住房租賃融資的角度上，開發商融資已不再那么自如了。

　　編者按：本文來自微信公眾號“雷科技"（ID：leitech），作者愛搞機的小雷，。無論此前談論過多少次，這一次云游戲真的有機會成為可被大眾接受的娛樂方式，真正地實現“腳踏實地"。一切都源自于網絡的快速發展，以及服務器性能和虛擬化技術的不斷提升，過去還只是少數人能夠體驗到的在線流媒體游戲或稱云游戲，在不久的未來即將成為人們玩游戲的主要方式之一。云游戲的普及，將改變許多事物：比如的內容質量、玩游戲的場景、購買游戲的形式甚至是電腦硬件的銷量。為什么會提出這樣的觀點，云游戲能做到什么，未來云游戲又會是什么樣子？請看小雷（微信：leitech）分析一二。云游戲在過去的嘗試云游戲的概念其實提出已久，用高性能的服務器運行游戲，再把畫面傳輸至性能不必那么高的客戶端中，云游戲就實現了。但要實現這樣的構想卻不簡單，在服務器上需要解決如何高效能無損耗地運行游戲，在客戶端上需要讓游戲畫面在傳輸中產生的損失盡量小，玩家操作感受到的延遲盡量低。一句話概括就是：要讓云游戲從畫面到操作上和本地運行的游戲玩起來一模一樣。然而直到近十幾年，硬件和網絡的提升才使得讓云游戲有了可以投入使用的可能性。OnLive與Gaikai這兩家公司是嘗試云游戲的，OnLive的服務基于他們所打造的云游戲主機和游戲商店，玩家想要通過OnLive來游玩云游戲，那就得購買專用的主機與云上運行的游戲；而Gaikai的服務基于網頁傳輸，對設備沒有嚴格的要求，使得玩家能在電腦以外的等多設備上使用。他們都面對著相同的問題。首先是畫面，盡管互聯網建設多年逐漸在普及，但擁有較高帶寬的網絡依然是少數國家，但即使如此也難以面對游戲中復雜的畫面表現——游戲戰斗中迸發的光影表現影響了需要傳輸至玩家的畫面，堪用的碼率下始終會產生小色塊，而低損耗傳輸所需的帶寬倍增，連現有網絡都顯得緊張。其次是操作，延遲問題困擾競技性游戲已久，跨過多個運營商網絡傳輸的戰斗數據如此，更別提數據量更大的云游戲畫面。雖然通過各種優化，在玩普通游戲的時候感覺不到玩家操作和畫面顯示的延遲，但遇上考驗玩家密集操作的游戲，云游戲與本地運行的區別一下就暴露出來。還有服務器等硬件，OnLive初在引入游戲時需要程序進行服務器運行上的修改，使得游戲開發商一直興致缺缺，進而導致失敗；Gaikai深感讓電腦游戲適配手柄操作的困難，終賣身索尼專注于PS系列游戲機的作品；服務器運行云游戲的效率還不高，產生的較高成本也讓云游戲服務商難以承受。可以說云游戲一直在艱難中摸爬滾打，從服務商還不能提供足以跟本地運行以假亂真的云游戲畫面和操控，到玩家的網絡和設備的限制無法順暢地玩到云游戲，種種原因限制著云游戲的普及。環境改變讓云游戲有了轉機時間慢慢地向后推移，云游戲的機會開始變多。首先是在云游戲的畫面壓縮傳輸技術上，谷歌為首的互聯網派正在嘗試著新的方案，目前已經做到了25mbps帶寬也就是下載速度能到3.1MB/s的網絡上，可以以較低的延遲運行1080P分辨率、穩定60幀的《刺客信條：奧德賽》。谷歌方案讓目前已經在很多地方普及的百兆網絡和4G網絡都能進行云游戲，有傳言稱谷歌將在今年上半年推出運行云游戲的游戲主機，屆時就能見到真面目。還有許多互聯網廠商嘗試，騰訊展示了旗下的云游戲服務，能夠實現谷歌方案相似畫質規格，并把延遲壓縮到40ms之內，對于國內的玩家來說實際意義更大。游戲機廠商也開始加大在云游戲上的投入，收購了Gaikai的索尼讓云游戲成了玩到舊主機游戲的新方式，游戲機提供對舊款的硬件兼容很難，但通過云游戲就能簡單實現。索尼還讓云游戲登陸了自家游戲機之外的電視和電腦，令更多的屏幕享受到主機游戲。任天堂的做法從實際用途出手，因為Switch性能有限，于是《生化危機7》這樣的大型游戲就通過云游戲實現，但對帶寬要求較高，還僅在日本國內提供服務。微軟是這三家中目光為長遠的，不僅下一代游戲機將會有專注于云游戲的版本，而且還帶來了與谷歌相似的xCloud計劃，讓云游戲盡可能地登陸手機平板等更多平臺。游戲機廠商也有著互聯網廠商沒有的優勢，他們能供提供的游戲，保證云游戲內容上可以豐富到滿足盡可能多的玩家。云游戲的游戲內容得到了保證，接下來是硬件的問題，好在Intel為首的硬件廠商從幾年前就開始提供越發強大的虛擬化技術，給運行云游戲的虛擬機提供了足夠支持。擁有1080P級別屏幕，能夠流暢解碼流媒體并及時反應玩家操作的手機平板等設備也普及，硬件的問題幾乎不再影響云游戲。后還剩一個的問題，網絡。有線網絡的建設牽扯到各方各面，想要提升帶寬在哪都不方便，就國內來說，現在已經是普及了百兆寬帶，但不同地區不同運營商之間的網絡速率、延遲等問題依舊存在，云游戲在各地的體驗得不到統一。這個時候有了新的解決辦法：5G。5G的量變引發云游戲的質變為什么說5G能夠給云游戲提供解決辦法？在構想中，建設的5G網絡將提供比當下4G更為密集的網絡建設，再加上本身規格上帶來的高帶寬特性，5G能有效應對現在4G網絡和有線網絡還沒能解決的延遲與低速問題。根據當前運營商的構想，5G網絡的初期的資費不會比現在的4G更貴，未來還會隨著網絡建設的完善而更加低廉，5G玩云游戲不會有價格過高的擔心。而且規格更高的5G網絡與骨干網會有更緊密的連接，實現應用中無線網絡的對有線網絡的超越。低延遲、高帶寬，跨越了平臺和網絡的籬墻更讓云游戲釋放出游戲原本應有的模樣，念叨了數年的云游戲終于有機會與本地運行平起平坐，被更多人所接受。可以說是萬事俱備只欠東風，而5G這個東風也即將成為現實，補全云游戲一直以來的短板。而且不只是云游戲，云的還可以是完整的電腦操作，本身云游戲就是通過服務器中的虛擬機運行，而游戲的輸入要求在計算機應用中已是較高的一層，滿足之后再向下實現體驗優秀的云上電腦更是易如反掌。現在已經有手機提供了類似的體驗，但目前的網絡在帶寬和操作體驗上離的電腦還有距離，對于用戶來是只能是一時的電腦替代品。不過看向未來，結合本身日益增長的性能和云體驗，一個手機就能做到與電腦無異的操作，電腦的市場屆時也會有被進一步擠占的可能。良藥苦口，5G這一妙方還需要時間來生效。現在還在5G建設的初期，各地的運營商剛剛開始建設代5G網絡，還在摸著石頭過河，需要等待兩三年來成熟。設備普及也得靠等，5G的硬件設計要求更高，初期上市的產品不會便宜，在網絡普及5G設備唾手可得的時候，云游戲才有機會乘上這股東風。科技進步帶來云游戲普及小雷（微信：leitech）相信，云游戲終會像在線視頻播放成為主流一樣，替代本地運行成為人們玩游戲的主流方式。就像拋棄了買光盤來看節目，下視頻再播放的形式一樣，購買游戲盤下載游戲文件來游玩會成為歷史，尋找然后點開圖標直接進游戲的簡單方式才是人們玩游戲的未來。想要讓云游戲成為現實，成為普及到每個人生活中的技術，已經經過了許多人許多時間的努力，如今我們終于能看到那一刻成真的曙光。更好的圖像壓縮技術，更優的服務器性能和運營方式，更強的網絡性能，一個個棘手的問題被這些力量解決，科技進步推動著這一切慢慢前進。云游戲的進步，不是單純的某一方式的進步，沒有上面的任一問題被解決，都無法前進到終的形態。這也是科技進步的魅力：每一項新的技術并不只是單一領域的改變，還間接地讓所有人的生活產生了改變。就像我們能通過遠方的人，能通過電視收看到清晰的節目，能通過網絡改變生活的關系一樣，科技推動了社會的革新。未來會在科技的幫助下走向何方，現在還沒有定論，但那值得期待——過去的美好幻想都有機會像云游戲一樣成為現實。