本文作者本翼資本研究部，微信公眾號：capitalwings，。摘要：港股新政對新經濟企業(yè)開放了同股不同權、并允許尚未有收入的生物科技公司上市，而紅籌模式則為民營企業(yè)赴港上市提供了便捷通路。新經濟企業(yè)選擇合適的上市時機和充足的機構資本認可是其能否在香港成功上市的重要條件。一、上市條件：門檻降低，新政鼓勵新經濟總體而言，港股上市對營業(yè)記錄的要求低于A股，2018年4月開始實行的新政對新經濟企業(yè)開放了三項優(yōu)惠政策：允許同股不同權、允許第二上市以及允許尚未有收入的生物科技公司上市，進一步推動了新經濟公司，尤其是生物科技公司選擇港股上市的熱情。除了達到港交所的上市門檻外，企業(yè)的上市意愿、上市時機和資本認可度也將成為能否成功上市的關鍵因素。1.港股新政依據港股上市規(guī)則，除滿足港交所對于企業(yè)主體資格、公眾持股數量、管理層穩(wěn)定等方面的要求外，香港主板與創(chuàng)業(yè)板新申請人須符合以下營業(yè)記錄要求：主板新申請人須具備不少于3個財政年度的營業(yè)記錄，并須符合下列3項財務準則其中一項：1.盈利測試：過去3個財政年度至少5000萬港元（近一年至少2000萬港元盈利，及前兩年累計盈利至少3000萬港元）；上市時市值至少達2億港元。2.市值/收入測試：上市時至少達40億港元市值；近一個經審計財政年度收入至少5億港元。3.市值/收入/現金流測試：上市時至少達20億港元市值；近一個經審計財政年度收入至少5億港元；前3個財政年度來自營運業(yè)務的現金流入合計不少于1億港元。創(chuàng)業(yè)板申請人須具備不少于2個財政年度的營業(yè)記錄，包括：1.日常經營業(yè)務有現金流入，于上市檔刊發(fā)之前2個財政年度合計至少達2000萬港元；2.上市時市值至少達1億港元相較于A股明顯的“鼓勵企業(yè)在成熟期上市"的導向，港股上市的營業(yè)記錄門檻相對較低，且面向投資者，對于中國的產業(yè)互聯網、信息消費、科技創(chuàng)新類企業(yè)的認可度較高。為了進一步優(yōu)化新經濟企業(yè)在香港的上市環(huán)境，2017年12月15日港交所宣布了25年來**變革：允許“同股不同權[“同股不同權"，即“AB股結構"，B類股一般由管理層持有，普遍為創(chuàng)始團隊；A類股一般為外圍股東持有，因看好公司前景而愿意犧牲一定的表決權作為入股籌碼。這種結構有利于成長性企業(yè)直接利用股權融資，同時避免創(chuàng)始團隊股權過度稀釋（如、阿里、京東等均為“AB股結構"）。]"、允許第二上市、以及允許尚未有收入的生物科技公司上市。這三項利好政策被稱為“港股新政"，已于2018年4月30日起正式實施；同年7月9日，小米成為**家在港交所上市的采取“同股不同權"的公司。本次港股新政常被類比為“香港的喬布斯法案[2012年4月，美國頒布了喬布斯法，內容包括對認定的新興成長企業(yè)簡化IPO發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務，增加發(fā)行便利性等。]"，但其實兩者在制度設計上還是有很大差異的。聯交所的本次改革對新政適用的產業(yè)領域（新經濟公司/生物科技公司）做出了相對明確的要求，而相比之下喬布斯法案并未規(guī)定具體的產業(yè)領域，只是從客觀結果來看生物科技公司成為**受益者，也證明了上市政策將會對生物科技產業(yè)發(fā)展產生巨大影響。本次港股新政，簡單而言為新經濟公司在港上市打開了三扇門：未盈利公司、不同投票權架構公司以及合格發(fā)行人第二上市。經征詢市場意見，未有盈利公司的上市渠道現階段于生物科技公司，原因有二：**，從市場實踐來看，處于未有收入的發(fā)展階段而又尋求上市的公司中大部分都是生物科技公司；第二，生物科技公司的研發(fā)業(yè)務多受嚴格規(guī)管，須遵循外部監(jiān)管部門所定的發(fā)展進度目標，可以為投資者提供一個可參考的估值框架。而對于新經濟公司和生物科技類新經濟公司的判斷便準，聯交所也列舉了不同的認定標準和要求：不同于相對寬泛的“新經濟公司"的認定特點，聯交所對生物科技類新經濟公司的范圍提出了一些具體指標。根據聯交所“2018咨詢文件"，生物科技公司包含了產品研發(fā)型的藥劑（小分子藥物）、生物制劑和醫(yī)療器材（包括診斷器材）三個大類別。其中，“至少一個產品已通過概念階段"這一標準具體表現為：對于藥劑和生物制劑公司，要求其必須證明(1)該產品已經通過**階段臨床試驗，(2)主管當局并不反對其開展第二階段或其后階段的臨床試驗。對于醫(yī)療器材公司，要求其必須證明(1)該產品是有關主管當局分類標準項下的第二級或以**類醫(yī)療器材，(2)該產品已至少通過一次人體臨床試驗（該試驗將構成主管當局所需申請的關鍵部分），(3)主管當局同意或并無反對申請人開展進一步臨床試驗或主管當局不反對申請人開始銷售有關器材。需要注意的是，目前聯交所僅認可美國食品藥品監(jiān)管局（FDA）、中國國家（CFDA）以及歐洲藥品管理局（EMA）作為主管當局。2.其他條件在本輪港股“上市潮"中互聯網平臺類公司成為主力軍，4月20日港股新政落地至今已有8家具有平臺屬性的互聯網公司成功上市；而生物科技作為新政的**受益領域，也已有3家公司依照新政的流程指導登陸H股主板。總結以上公司的上市歷程與發(fā)行后表現不難發(fā)現，除滿足港交所的上市要求之外，新經濟公司上市仍需要具備其他條件，包括：強烈的上市意愿、合適的上市時機和充足的資本認可。上市意愿包括企業(yè)的融資訴求和資本方的退出訴求兩個方面，上市時機包括對宏觀經濟形勢和企業(yè)發(fā)展階段的判斷選擇，而資本認可程度主要表現為上市市值和募資規(guī)模。對于互聯網平臺公司，上市意愿主要來源于兩個方面：一是由于互聯網平臺業(yè)務需要持續(xù)的資金投入，企業(yè)自身有很強的融資需求；二是投資方作為原有股東的退出變現需求，而這一需求也與宏觀經濟走勢息息相關，在經濟下行周期股東的變現需求更加強烈。在上市時機的選擇上，互聯網平臺企業(yè)在高速成長期向成熟期的過渡期上市是**時機，二級市場大量資金的引入將會加速企業(yè)走向成熟；而另一方面，經濟衰退期將提升投資人退出的緊迫感，或使企業(yè)在資本推動之下的提早上市。而無論是企業(yè)融資還是股東推出，都需要獲得資本市場的充分認可，企業(yè)的資本吸引力直接影響企業(yè)上市前的估值水平、IPO的募集規(guī)模以及發(fā)行后的股價走勢，進而決定了原股東通過企業(yè)上市退出所獲得的投資回報。對于生物科技公司，上市意愿也來源于兩個方面：一是由于生物科技前期研發(fā)投入大、無盈利能力以及行業(yè)的長培育周期，企業(yè)在前期發(fā)展投入主要依賴融資；二是投資人的退出變現需求，由于生物科技類投資的回報周期較長，宏觀經濟下行會加重股東的變現壓力。在上市時機的選擇上，港股新政為生物醫(yī)藥企業(yè)提供良好的上市條件，企業(yè)在研發(fā)進度較為明確、但尚未實現盈利的前期階段選擇上市，以港股市場的資金流入加速培育直至成熟期，再以AH兩地發(fā)行的形式返回對生物科技股估值更高的A股市場。同樣的，資本市場的認可程度是生物科技企業(yè)上市的關鍵因素，港股市場以機構投資者為主，總體估值水平較低，且企業(yè)在沒有盈利支撐的情況下股價可能會出現大幅波動，如果股價走勢較差上市后再融資也會出現困難。因此以新政通道尋求上市的生物科技公司需要有較強的資本背景、充足的資金儲備和良好的研發(fā)進度（研發(fā)相關進展的信息披露是生物科技公司在前期能夠釋放的主要利好信息）。二、上市流程：紅籌模式為民營企業(yè)**H股全流通仍未實現成為民營企業(yè)選擇H股直接上市的**障礙，而相比之下紅籌模式具有審批周期短、全流通、適用于英美法系、靈活性強等優(yōu)勢，因此紅籌上市是境內民營企業(yè)赴港上市的主流，在搭建紅籌結構時產生的稅務成本、資金流要求和“10號文"政策風險也是企業(yè)和投資人關注的重點。1.H股模式內地企業(yè)選擇在香港直接上市的方式被稱為“H股模式"，申請企業(yè)通常為大型國企，主要原因有二：**，2015年5月之前內地企業(yè)申請H股上市須報審批，要求包括“不少于4億元，過去一年稅后利潤不少于6000萬元，籌資額不少于5000萬美元"，除了大型的國有企業(yè)外極少有企業(yè)能達到此標準。雖然2015年5月22日，公告取消上述限制、對H股上市公司僅進行形式審查，至今選擇直接H股上市的民企仍然較少。第二，H股全流通尚未實現，已上市國企大多采用AH股權架構，內資股股東無法在港股市場退出成為制約內地企業(yè)選擇“H股上市"的**障礙。目前能夠實現H股全流通的內地企業(yè)僅有特批的“建設銀行"與正在試點的“聯想控股"，如果試點效果較好、H股全流通得以推廣，內地企業(yè)在H股直接上市的**障礙將隨之消除。目前內地企業(yè)的H股上市模式主要包括以下三種路徑：H股全流通、AH以及新三板H。其中，H股全流通的內地企業(yè)僅有幾家，正在試點階段；“AH"上市公司指同時或先后在中國發(fā)行A股、在香港發(fā)行H股的上市公司，多數大型國企采用這種股權架構；“新三板H"是指未來新三板公司可以在保持新三板掛牌的同時申請在香港上市，目前股轉系統(tǒng)與聯交所已簽署初步協議，但并未對具體操作層面的問題進行論證或給予指引，實踐操作性并不強。2.紅籌模式紅籌上市是一種間接上市的模式。紅籌的主體為民營企業(yè)，指境內自然人在海外成立控股公司（由境內自然人控制），把境內的經營性主體變成境外控股公司的子公司或變成可變利益實體（VIE），通過境外控股公司進行融資或完成上市的操作模式。紅籌結構的搭建較為復雜，主線是在海外成立控股公司（由境內自然人控制），把境內的經營性主體變成子公司（股權控制模式）或并表公司（協議控制VIE模式），然后通過海外控股公司進行融資或完成上市，其主要搭建流程如下：（1）實際控制人在境外設立開曼公司，引入外部投資人或自行籌資，金額相當于境內公司的值。（2）采用股權控制模式：開曼公司（或下設香港公司）收購實際控制人控制的境內公司股權，將對價匯入境內，并將境內公司變更為外商獨資或合資企業(yè)；或采用VIE架構：開曼公司（或下設香港公司）設立WFOE為境內公司提供壟斷性咨詢、管理等服務，國內經營實體企業(yè)將其所有凈利潤以“服務費"的方式支付給WFOE。（3）實際控制人在開曼公司上層設立BVI公司，收購開曼公司股權或與其換股。（4）開曼公司向海**易所提出上市申請。相較于紅籌模式，企業(yè)通過H股直接上市具有以下缺陷：需要審批，時間成本較高；無法實現全流通（正在試點）、內資股股東無法通過H股市場退出；適用于中國法律監(jiān)管，靈活性較差。而紅籌模式上市為注冊制，審批周期較短，可以實現全流通方便境內股東退出，適用于英美法系，便于吸引國際投資者，還通過資本制由董事會決定定增、轉增股本、股權轉讓、股份交換等股權運作事宜，靈活性較強，因此已成為境內民營企業(yè)赴港上市的主要途徑。紅籌模式在為民營企業(yè)上市提供諸多便利的同時，也有以下不可忽視的前提條件與潛在風險：（1）稅務成本：紅籌結構搭建較為復雜，境外架構（主要為離岸公司）的搭建雖不產生稅金，只產生少量的工商注冊、代理等費用；但在紅籌架構維持期間，境內企業(yè)向境外公司匯出紅利需繳納5%-10%預提所得稅，企業(yè)需考慮這一稅務成本。（2）資金流要求：由于搭建紅籌結構需要大量籌資用于返程收購境內企業(yè)股權或資產，因此對企業(yè)的資金流提出了較高要求。擬上市企業(yè)的募資途徑主要包括：戰(zhàn)略投資者直接投資、過橋、擔保后銀行、利用可轉換債或股份、利用對價時間差等，其中引入投資者和過橋是常見的兩種形式，企業(yè)的融資能力是其能否順理通過紅籌上市的重要影響因素之一。（3）政策風險：2006年8月，和在內的6個部委聯合發(fā)文《關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定》（簡稱“10號文"），其中第11條規(guī)定：境內公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關聯關系的境內的公司，應報審批。當事人不得以外商投資企業(yè)境內投資或其他方式規(guī)避前述要求。目前為止尚未正式批準一家企業(yè)，這一規(guī)定也構成了紅籌上市的主要政策障礙，也是企業(yè)與投資人都需關注的風險點。目前通過紅籌模式在港上市的企業(yè)都需采取各種方式規(guī)避“10號文"的監(jiān)管和審批，主要途徑有以下幾種：(a)打時間差。“10號文"是從2006年9月8日開始實施，因此于此前設立外商投資企業(yè)或收購一個此前成立的外商投資企業(yè)后再投資境內企業(yè)。(b)避免“關聯"。先由非關聯境外投資人以其在境外設立的殼公司收購境內民營企業(yè)股權，將境內民營企業(yè)變更為一家WFOE，再由境內企業(yè)自然人股東或實際控制人在境外設立的特殊目的公司（SPV）受讓前述非關聯境外投資人所持殼公司全部股權，實現境內企業(yè)權益出境。（此方法風險較大）。(c)避免“并購"。由SPV在境內新設WFOE，在WFOE與境內企業(yè)之間搭建VIE結構，實現WFOE對境內企業(yè)的實際控制以及境內企業(yè)利潤向WFOE的轉移，同時，該WFOE還應通過合同，取得對境內企業(yè)全部股權的優(yōu)先購買權、抵押權和投票表決權、經營控制權，終實現境內權益實質出境。(d)改變國籍。實際控制人為其它國家國籍。三、案例分析：新經濟企業(yè)如何在香港上市對于在初期上市的生物科技公司，研發(fā)是所有上市條件中的重中之重。產品研發(fā)性質是判別企業(yè)是否屬于新政范圍的關鍵，團隊背景、產品的市場潛力與研發(fā)成果的審批進程是吸引私募投資和進行企業(yè)估值的重要依據。由于新政對生物科技公司不再有盈利要求，上市后二級市場對企業(yè)的認可很大程度依賴于資金儲備、股東背景和研發(fā)信息披露。對于互聯網平臺公司，投資人看重的因素是團隊素質、模式潛力與業(yè)績增長，由于互聯網平臺類公司頭部效應強，上市時普遍虧損且估值較高，因此能否在細分領域成為龍頭決定了互聯網平臺類公司能否在大量資本的助推下成功上市。1.華領醫(yī)藥華領醫(yī)藥是一家中國藥物開發(fā)公司，目前致力于開發(fā)用于治療2型糖尿病的創(chuàng)新藥口服藥物Dorzagliatin，避免現有藥物對制造胰島素的β**所造成的損傷。華領于2009年11月10日在開曼群島注冊公司；于2018年6月6日向聯交所遞交了主板上市申請并于2018年9月14日登陸香港主板。產品研發(fā)進度：華領醫(yī)藥于2011年從羅氏收購早期候選藥物Dorzagliatin的權利，它是一種葡萄糖激酶激活劑（GKA），旨在通過恢復2型糖尿病患者的葡萄糖穩(wěn)態(tài)平衡來控制糖尿病的漸進性退行性特性；目前用于治療2型糖尿病的GKA藥物類共有6種候選藥物，其中一種已暫停實驗，兩種完成第二期，而華領的Dorzagliatin研發(fā)已進入第III期，目前具有研發(fā)進度優(yōu)勢。華領目前正在中國進行兩項Ⅲ期臨床試驗，預計于2019年下半年公布Dorzagliatin和Dorzagliatin的第III期臨床實驗結果，若得到正面結果后，將向中國提交Dorzagliatin作為新藥的申請；而其他組合藥的非臨床研發(fā)結果將分別于2018年、2019年的下半年公布。除此之外，華領也在美國做了I期交互作用研究為開發(fā)美國市場做鋪墊。團隊結構：公司管理層及高級行政人員普遍具有醫(yī)藥行業(yè)多年經驗。陳力，創(chuàng)辦人兼**科學官，20年以上生物制藥行業(yè)經驗，曾管理羅氏中國業(yè)務。林潔誠，執(zhí)行副總裁兼CFO，10年投行經驗，曾擔任聯交所生物技術咨詢小組成員；此外，公司臨床研發(fā)部門高級副總裁張怡，化學品制造控制部門副總裁李永國、活**物原料制造和工藝化學研發(fā)部門副總裁佘勁，均有在羅氏研發(fā)中心的研究與管理工作經驗。截至2017年底上市披露，公司目前共有共有83名員工，包括59名具有制藥研發(fā)經驗的科學家。財務狀況：2016年公司虧損為3.6億元，2017年虧損為2.3億，2018年上半年公司虧損15.06億元，因此從2016年至今年上半年，華領合計虧損近21.46億元。從2018年中報數據來看，華領的研發(fā)開支約為1億元，主要因為公司于2017年年底啟動了第III期臨床試驗；融資成本與上市開支合計3500萬元；**的虧損項是來自以公允價值計入損益的金融負債的公允價值變動虧損（13.76億元），這是因為該公司通過可換股、可贖回優(yōu)先股及附屬公司的認沽期權為業(yè)務運營籌集資金，當資金使用后，便以公允價值的虧損計入金融負債。融資歷程：從2015年至今，華領已進行過5輪融資，吸引一批醫(yī)藥風投、投資機構或投資人，合計融資金額達2.1億美元。從目前的股東機構上看，華領醫(yī)療沒有控股股東，公司股東主要由生物醫(yī)藥領域的投資者組成，**的股東是ArchVentures（15.07%股權），VenrockPartners（12.46%股權）和無錫藥明康德（8.92%股權），陳力博士及其家族持有4.95%的股份。華領醫(yī)療股東陣容強大，ARCHVenture專門投資種子期及起步期生命科學公司，公司聯合創(chuàng)始人兼董事總經理RobertNelsen是的風險投資家。Venrock是美國**風投基金，成立于1969年，初是洛克菲勒家族的創(chuàng)業(yè)投資分支機構。藥明康德創(chuàng)始人李革與妻子趙寧共同持有華領醫(yī)藥3.37%的股份，并在無錫藥明康德的持股權中擁有權益。馬云與蔡崇信持有的BluePoolCapital投入800萬、1700萬美元參與了D、E輪融資，占目前股份的3.61%。上市流程：2009年華領醫(yī)藥在開曼群島注冊成立為有限公司，2010年華領醫(yī)藥在香港成立全資附屬公司華領香港，2011年在中國成立主要經營附屬公司華領上海（為華領香港的WFOE公司）。公司的經營主體在上海，上市主體為開曼注冊公司，為典型的紅籌結構。華領醫(yī)藥于2018年6月6日向聯交所遞交了招股說明書申請主板上市，高盛、中信里昂為聯席保薦人；9月14日登陸香港主板，IPO募資規(guī)模15.6億港元，發(fā)行總市值87億港元，首日股價漲跌幅為0%，截至2018年10月10日收盤股價下跌約6%。2.美團點評美團點評是中國**的生活服務電子商務平臺，主要服務于消費者的日常飲食需求并進一步擴展至多種生活和旅游服務，旗下擁有即時配送服務品牌“美團外賣"及共享單車服務品牌“摩拜單車"。美團于2015年9月15日在開曼群島注冊公司；于2018年4月9日向聯交所遞交了主板上市申請并于2018年9月20日登陸香港主板。團隊結構：王興，清華大學電子工程學士，特拉華大學計算機工程碩士，美團點評聯合創(chuàng)始人、董事長，10年以上互聯網行業(yè)經驗，曾創(chuàng)辦校內網、飯否網；穆榮均，清華大學自動化工程學士、計算機碩士，美團點評聯合創(chuàng)始人、高級副總裁,曾任職，聯合創(chuàng)辦飯否網；王慧文，清華大學電子工程學士,美團點評聯合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事,曾創(chuàng)辦校內網、淘房網。財務狀況：2016年公司虧損為57.9億元，2017年虧損為124.4億，2018年上半年公司虧損287.8億元，。對比2017年中報與2018年中報數據，美團凈虧損由124億元增長132%至288億元，營業(yè)收入由138億元增長91.2%至263億元，其中餐飲外賣收入76億元增長，新業(yè)務及其他收入（主要包括供應鏈管理、云端ERP系統(tǒng)等商家服務以及非餐飲外賣服務、生鮮超市、共享單車等收入）增長率**。伴隨收入的大幅增長，美團銷售費用由83億元增長145%至263億元，其中新業(yè)務及其他銷售成本由2億元增至56億元，主要由于收購摩拜和美團打車的網約車司機成本增加。融資歷程：從2010年至今，華領在上市錢已進行過9輪融資，吸引一批醫(yī)藥風投、投資機構或投資人，合計融資金額達2.1億美元。從目前的股東機構上看，美團點評沒有控股股東，公司股東主要由投資機構組成，**的股東是騰訊（20.14%股權），紅杉中國（10.44%股權）和王興（10.44%股權），除穆榮均和王慧文兩大高管2.51%及0.73%左右的持股外，其他投資者持股53.75%。上市流程：2010年美團在開曼群島注冊成立為有限公司，公司公司經營主體在境內（總部北京），上市主體為開曼公司，為典型的紅籌結構。2015年美團與大眾點評合并為美團點評，并于2018年4月9日向聯交所遞交了招股說明書申請主板上市，高盛、摩根士丹利、美銀美林為聯席保薦人，華興資本為**財務顧問，基石投資者包括騰訊（認購4億美元）、資產管理公司Oppenheimer基金（認購5億美金）、英國對沖基金LansdownePartners（認購3億美元）、美國對沖基金DarsanaMasterFundLP（認購2億美元）；2018年9月20日登陸香港主板，IPO募資規(guī)模328億港元，發(fā)行總市值3789億港元，首日股價漲幅為5.29%，截至2018年10月10日收盤，美團點評股價回歸發(fā)行價。

　　編者按：本文來自《新華日報》，轉載,記者宋曉華，原標題《百貨業(yè)迎來首波“整合巨浪"》春節(jié)剛過，百貨業(yè)即掀起一陣整合巨浪。12日，蘇寧控股集團董事長張近東在新春團拜會上宣布，蘇寧易購正式收購萬達百貨有限公司下屬全部37家百貨門店。此舉引起業(yè)界驚呼：百貨業(yè)迎來了全場景零售。公開資料顯示，萬達百貨在全國的37家門店大都位于一、二線城市的CBD或市中心區(qū)域，會員數量超400萬人。近兩年，萬達百貨銷售規(guī)模穩(wěn)中有升，凈利潤水平持續(xù)提升。那么，萬達為何要拋棄百貨？據了解，這是在連續(xù)出售酒店、文旅、海外地產、物管等資產后，萬達甩掉的又一塊“包袱"。萬達百貨2007年成立，事實上，早在2015年，萬達百貨就關掉了全國約90家百貨門店中的46家，僅保留盈利門店。“收購萬達百貨是蘇寧2019全場景零售布局的重要落子。"張近東說，蘇寧一直致力于構建全場景智慧零售生態(tài)系統(tǒng)，實現從線上到線下，從城市到鄉(xiāng)鎮(zhèn)的全覆蓋，為用戶搭起隨時可見、隨時可觸的智慧零售場景，滿足在任何時間、任何地點、任何服務的需求。而此次收購萬達百貨，毫無疑問在快速鎖定線下場景資源的同時，進一步推進商品供應鏈變革，更能夠為上市公司帶來收益增厚。蘇寧的收購，將為萬達百貨注入全新的數字化變革。蘇寧將通過輸出智慧零售CPU能力，突破傳統(tǒng)百貨概念，從數字化和體驗兩方面改造供應鏈，打造全新的百貨核心競爭力，補強百貨這一重要拼圖，進一步完善全場景、全品類布局。“實體零售業(yè)的繁榮，絕不能再靠傳統(tǒng)模式，需要運用互聯網技術提升效率與體驗，讓用戶感受到品質與快樂。"張近東說。對此，網經社-電子商務研究中心主任曹磊認為，此次收購，求的都是線下流量、資源和版圖，凸顯了張近東對線下零售全業(yè)態(tài)“九宮格"拼圖的渴望。像百貨板塊是目前蘇寧比較欠缺的，所以蘇寧收購萬達百貨是正常的。蘇寧在新零售的布局是具有野心的，他是阿里系，又不是阿里系，張近東希望蘇寧成為整個新零售的“第三極"。據了解，隨著此次收購成功，蘇寧易購的時尚百貨子公司升級為蘇寧零售集團的子集團，成立蘇寧時尚百貨集團。這意味著蘇寧時尚百貨集團將成為重要的經營單元，蘇寧將進一步推進時尚百貨領域的精細化業(yè)態(tài)運營。面對全，在收購萬達百貨之后，2019蘇寧時尚百貨集團還將如何重拳出擊？供應鏈上，以互聯網技術為手段，利用大數據算法技術進行用戶需求挖掘和匹配，通過小品類單元的劃分，圍繞核心品類建立TOP品牌對接機制，進行化經營。渠道方面，通過生活場景的打造，重塑百貨線下場景，構建全場景消費網絡。內容層面，聚焦時尚內容創(chuàng)作和潮流趨勢，整合時尚資源、原創(chuàng)內容為消費者打造的時尚內容服務和消費場景。

　　拼多多今日在美國證券交易委員會（SEC）公布后續(xù)發(fā)行（Follow-OnOffering）計劃，并披露2018財年部分運營數據。本次后續(xù)發(fā)行由原持股股東出售以及新股發(fā)行兩部分組成。拼多多創(chuàng)始團隊、管理層及員工將繼續(xù)履行此前“三年鎖定"承諾，不在此次售股名單。招股書預計，扣除發(fā)行費用，本次新股發(fā)行所得款項凈額超過10億美金。高盛、摩根士丹利、美銀美林、中金、華興資本將擔任此次后續(xù)發(fā)行主承銷商和聯席賬簿管理人。拼多多方面表示，此次募資所得將主要投入涉及“農產品上行"與“新品牌計劃"等新商業(yè)基礎設施，以及部分技術研發(fā)項目。位列六大互聯網公司公告顯示，截至2018年12月31日的12個月期間，拼多多平臺活躍買家數達4.185億，較上年同期的2.448億勁增1.737億。以活躍買家數計算，拼多多已經成為二大電商平臺。2月5日，拼多多盤中漲至31.18美元，市值一度超過345億美元。自2018年11月20日Q3財報發(fā)布以來，公司股價累計漲幅超過40%。消息宣布后，拼多多股價跌5.37%，一位接近此次發(fā)行承銷團隊的人士表示，這是常規(guī)FPO后的波動，與市場情緒沒有直接關系。“因為發(fā)行新股稀釋了股數，所以價格會在短期內出現反復波動。"截至2月6日收盤，拼多多排在阿里巴巴、騰訊、、美團點評、京東之后，位列六大互聯網公司。月活用戶達2.73億單季增4200萬公告顯示，2018年第四季度，平臺移動客戶端月活用戶數達2.73億，較上年同期的1.41億增長1.32億，接近翻倍。拼多多月活躍用戶系指訪問拼多多APP的用戶數量，不包括通過社交網絡和接入入口訪問拼多多平臺的用戶。從月活躍用戶環(huán)比增長來看，拼多多平臺Q4月活躍用戶數較Q3的2.31億新增4200萬。此前，拼多多Q3財報披露，平臺月活躍用戶較Q2新增3700萬，上述數據表明，拼多多月活躍用戶環(huán)比增長仍在加快，繼續(xù)保持的用戶粘性。公告顯示，截至2018年12月31日的12個月期間，拼多多平臺GMV達4716億元，較上年同期的1412億元增長233.99%。截至2018年12月31日的12個月期間，拼多多移動平臺總訂單數達111億筆，較上年同期的43億筆同比增長158.14%。平臺日均訂單量從2017年的1180萬筆/日上漲至2018年的3040萬筆/日。2018年，拼多多平臺活躍買家年度平均消費額為1126.9元，較上年同期的576.9元實現翻倍增長；平臺活躍買家年平均訂單達26.56筆，較上年同期17.55筆同比增長51%。截至2018年9月30日，拼多多實現營收74.661億元，較上年同期的5.647億元同比增長1222%。截至2018年9月30日，拼多多用于向用戶讓利相關費用為23.971億元。截至2018年9月30日前9個月，拼多多營業(yè)成本為14.812億元（2.157億美元），較上年同期的3.488億元增長324.7%。拼多多成本增加主要是由于在線市場服務的成本增加，包括支付處理費、帶寬與服務器等。由于流量大幅增長，平臺帶寬與服務器成本增長接近6倍，用于商家和消費者服務的呼叫中心支持成本顯著提升。截至2018年9月30日，拼多多持有現金及現金等價物和短期投資總額為人民幣225億元。Quest數據報告顯示：2018年拼多多月活用戶增量達1.15億，位列購物類APP**；其中56.6%新增月活用戶來自三四線及以下城市，43.4%新增月活用戶來自一二線城市。拼多多全年主動關閉逾6萬家違規(guī)店鋪據披露文件顯示，2018年Q4季度，拼多多平臺持續(xù)提高對于出售偽劣商品商家的打擊力度。拼多多方面在文件中表示：如果形成平臺商戶不能提供服務與商品的公眾認知，即便實際情況曲折或者僅為個案，也會有損平臺的聲譽和已建立的信譽。拼多多《2018拼多多消費者權益保護年報》數據顯示，2018全年，通過嚴密的大數據風控系統(tǒng)與人工巡檢，拼多多主動關閉超過6萬家違法違規(guī)店鋪，下架近4500萬件違規(guī)商品，前置攔截近三千萬條侵權及違規(guī)鏈接。加大對于侵權商家打擊力度的同時，拼多多也表示打假不分高地與洼地，呼吁各大電商平臺消除歧視與偏見，建立聯動打假機制，通過共享售假商家信息、建立售假商家“黑名單"庫、互通問題產業(yè)帶信息等方式，在主管部門的下，從根源上消滅假貨存活的土壤。來源：雷帝觸網作者：樂天

　　布料：主要包括廢棄衣服、桌布、洗臉巾、書包、鞋等。