大氣排放治理為典型的政策驅動型市場。我國大氣污染治理先后發起了控制酸雨、大氣十條、藍天保衛戰等一系列的治理規劃，污染防治指標也從火電脫硫到火電脫硝除塵、再到其他行業限產、直至當前的非電超低排放改造。目前我國大氣排放治理市場的發展趨勢為京津冀等區域治理節奏性放緩，超低排放指標覆蓋行業穩步推進。

目前我國大氣排放治理市場的整體特征為：分散化，不成熟，不透明。由于行業技術壁壘較低，大氣排放治理市場分散度較高，但就目前的十余種主流技術方案來看，尚無一家企業可以提供一種既能達到超低排放要求，同時又能考慮到成本的經濟性，而且其可行性已經經過市場的充分論證的技術。目前行業的經營情況對外展示為：民企難上市;整個行業的運營狀況對外仍是迷霧重重，不透明度較高。根據現有資料判斷，行業未來發展趨勢之一或為高效率的低溫催化劑結合活性炭技術。

行業營收連續5個季度負增長，2019年三季度營收同比增速僅為-16.57%。營收惡化的主要原因在于下游火電行業的景氣度下降，同時疊加產廢央企的下屬環保子公司的崛起擠出了部分民企市場訂單。目前行業的營收增速與流動性均已出現小幅改善，原因在于隨著下游訂單來源由火電轉向景氣度較好的鋼鐵等非電行業，在拓寬了市場空間的同時，也減輕了針對上游環保企業的壓款意愿。近年來行業資產負債率基本企穩在60~62%以內，較2016年出現了一定的下滑，原因在于受近年來經營狀況惡化影響，行業舉債經營能力也出現了弱化。

投資機會：未來各類傳統非電行業以及各類高污染排放的工業行業或都將被納入超低排放標準控制范圍內，屆時工業煙氣治理行業或將迎來市場需求的春天。

風險提示：未來隨著超低排放覆蓋的行業增多，煙氣中所含的主要污染源也將發生結構性變化(如CO、O3、VOCs等)，污染源結構的改變將會帶來不同的處理技術需求，未來銀行在選取合作標的時，應重點考慮其處理技術行業適用性的覆蓋程度，以及其未來針對新增污染物處理需求的技術研發能力。