上周銅市弱勢再現，并于上周四封于跌停板。一周以來，銅價zui大跌幅達到4420元，與春節前的高點60112元/噸相比，銅價已經下跌9512元。近期銅價的下跌與美國和中國公布的經濟數據疲軟有關，同時，貨幣基金組織下調經濟增長至3.2%，也給市場增加了更大的壓力。另外，銅供應產能如期釋放，基本面轉為過剩，導致銅價成為基金的主要打壓對象。
疲軟經濟拖累銅消費增長
2009年以來，銅價表現強勁，這與實行積極的財政政策和貨幣政策關系密切。但救市的負面作用也不少，如產能過剩和消費透支，以及大量貨幣帶來的通脹壓力。事實上，通過非常規的寬松政策QE救市，在歷*并無成功案例，這次也不例外。放眼海外，美國在經歷了近期的自動減赤壓力后，經濟增長出現放緩跡象;歐洲則仍深陷債務危機。因此未來經濟維持低速增長的概率較大。再觀國內，數據顯示，國內一季度GDP增長只有7.7%，未能持續去年第四季度以來的回升趨勢。與此同時，中國固定資產投資增長仍達20%，廣義貨幣供應量為15.7%，均遠高于我國今年的調控目標，市場對中國經濟前景表示擔憂。由此可見，宏觀面對銅價的支持作用已經難以體現。
銅的消費與經濟密切相關，經濟增長放緩，使銅消費受到影響，這在今年中國銅現貨市場表現十分明顯。今年前2個月，電線電纜行業訂單極其不足。雖然3月底訂單有所增加，但在中國用電量仍呈個位數增長、各地方政府資金有限、各企業利潤不高的情況下，電線電纜前景并不被看好。今年很多中小型電纜廠仍未開工，大型電纜廠訂單差別大，加工費受到壓制。空調行業在今年前2月訂單較好，但隨著外圍環境再次惡化，國內房地產“新國五條”出臺，空調行業提前進入淡季的跡象也非常明顯。整體看，今年中國銅消費增長會好于2012年，但增長有限。從來看，銅消費增長會從2012年的1.5%提高到3%，但仍遠低于銅產量的增幅。
銅價將向成本線回歸
今年以來，銅市zui大的壓力來自于銅庫存的持續上升，目前三大交易所銅庫存已經接近90萬噸，為2004年以來的zui高水平。如果加上中國保稅庫60萬~70萬噸左右的庫存，那么顯性庫存已經有150多萬噸，接近于2002年154萬噸的歷史紀錄。
面對巨大的庫存，今年礦產能的釋放成為市場zui大的壓力。過去十年來，銅價維持在高位的主要原因是銅礦供應的不足。在2005年之前，銅礦產量平均增幅在3.8%，但從2005年到2011年，平均增幅卻不足1.8%，這是銅價維持強勢的zui主要原因。但從2012年下半年開始，這種狀況發生了巨大改變，未來幾個月，上百萬噸的銅新增產能將得到釋放，這將成為銅價zui大壓力。
今年是中國冶煉產能投放的高峰年，新增冶煉產能為92萬噸，精煉產能為150萬噸。筆者預計2013年銅產量增幅將從2%增加到4.5%，遠高于銅消費增長3%的增幅。銅基本面將結束過去十年的短缺局面，將在今年下半年進入過剩，全年過剩量可能為15萬噸，明年過剩量可能達到30萬噸。
在目前有色金屬企業多處于虧損的背景下，只有銅行業企業還有高達60%以上的利潤。但隨著基本面的*轉變，銅價成為基金的主要沽空對象。從資金和技術上看，銅價下行空間仍大，銅價下跌之勢仍未結束，LME仍有向6000美元/噸下行的可能，國內銅價也有向45000元/噸下行可能。交易操作建議仍以沽空為主。