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天爾
一、研究背景
目前絕大多數投資機構都將ESG信息作為與目標公司溝通的重要內容，在投資決策中特別關注目標公司的ESG表現水平。本文實證檢驗了投資者關注度對我國滬深A股上市公司ESG績效的影響，其邊際貢獻表現在：首先現有文獻側重于探討企業ESG績效的經濟后果，對企業積極提升ESG績效的驅動因素的探討較少，本文則以外部投資者關注的視角探討其對企業ESG績效的影響，拓展了企業ESG績效相關驅動因素的研究，解釋了影響企業ESG績效的外部因素。其次，現有關于外部投資者關注的研究大多圍繞理性與非理性關注的分歧展開，本文則著眼于外部投資者關注對提升企業ESG績效的公司治理作用。最后，本文結論為中國上市公司提升ESG表現提供了新的啟示，也為監管部門不斷加強投資者教育與引導提供了理論支持和實踐指導。
二、結果與討論
本文選取2010年至2021年滬深股市所有A股上市公司作為研究樣本，采用CNRDS數據庫中披露的上市公司互聯網搜索指數來衡量投資者關注度，使用華證ESG評級指數來衡量企業的ESG表現。
基準結果顯示，投資者關注度對上市公司ESG水平的系數顯著為正，說明投資者關注度可以顯著提升上市公司的ESG水平。這一結果表明，投資者對公司的關注程度與公司在環境、社會和治理方面的承諾和表現之間存在很強的相關性，這種正相關關系凸顯了市場參與者在推動可持續商業實踐方面的作用。
異質性分析的結果顯示，在民營企業樣本中，投資者關注對提升上市公司ESG水平的作用顯著；而在國有企業樣本中，投資者關注對上市公司ESG水平的回歸系數雖然為正，但并不顯著。造成這種情況的原因可能是民營企業在迎合投資者方面更加主動和敏感，以致于它們能夠更快速有效地適應投資者的關注，并加強其ESG實踐。
此外，將研究樣本分為重點污染企業和非重點污染企業，投資者關注對上市公司ESG水平的提升作用僅在重點污染企業樣本中顯著，而在非重點污染企業中則顯著。這種差異可能是由于重點污染企業面臨更高的公眾和監管審查，迫使它們采取更實質性的措施來提高其ESG標準。非重點污染企業可能不會受到同等程度的壓力或審查，從而影響它們對投資者對ESG實踐關注的響應能力。
原標題：文獻分析 | 投資者關注度與企業ESG表現
