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“資產(chǎn)負(fù)債率高”已然成為懸在環(huán)保企業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。以全聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會(huì)評(píng)選出的“中國(guó)環(huán)境企業(yè)50強(qiáng)”為例，2023年，這50家頭部環(huán)保企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)63.08%，同比增加1.51個(gè)百分點(diǎn)。其中11家企業(yè)高于國(guó)資委規(guī)定的70%紅線，占比接近四分之一(23.40%)。
在此情況下，環(huán)保企業(yè)對(duì)于投資這件事應(yīng)該怎么看？未來還能不能投？是應(yīng)該加大力度，還是要謹(jǐn)慎投資？重資產(chǎn)模式到底何時(shí)是個(gè)盡頭？要想向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)化，又該怎么做呢？
4月17日，在中國(guó)環(huán)博會(huì)重要同期會(huì)議“2024中國(guó)環(huán)境技術(shù)大會(huì)”上，北控水務(wù)集團(tuán)有限公司(下稱“北控水務(wù)”)輪值執(zhí)行總裁于立國(guó)，北京首創(chuàng)生態(tài)環(huán)保集團(tuán)股份有限公司(下稱“首創(chuàng)環(huán)保”)城鎮(zhèn)水務(wù)事業(yè)群總經(jīng)理王光輝，中國(guó)水務(wù)投資有限公司(下稱“中國(guó)水務(wù)”)黨委副書記、總經(jīng)理何剛信，清新環(huán)境技術(shù)股份有限公司(下稱“清新環(huán)境”)總裁李其林就此話題展開了熱烈的討論。
1 “重資產(chǎn)模式的終點(diǎn)已經(jīng)到了”
提起重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)的轉(zhuǎn)型，于立國(guó)有一肚子的話要講。他表示，其實(shí)在北控水務(wù)創(chuàng)立初期，也就是大約15年前，他們就認(rèn)定了一個(gè)觀點(diǎn)——以投資為主的重資產(chǎn)模式是不可持續(xù)的，遲早會(huì)走到它的終點(diǎn)。“今天我可以明確地說，我們認(rèn)為這個(gè)點(diǎn)已經(jīng)到了。”于立國(guó)說。
既然知道商業(yè)模式不可持續(xù)，所以過去幾年中，北控水務(wù)就一直在不斷地嘗試，早在七、八年前就提出了“輕資產(chǎn)化”。
這方面，北控水務(wù)經(jīng)歷了兩個(gè)階段，第一階段是“用金融手段輕資產(chǎn)化”，模式還是重的，但不是北控水務(wù)主要出錢，他們與保險(xiǎn)金融資金合作設(shè)立了很多產(chǎn)業(yè)投資基金，還有后來的Reits和其他金融產(chǎn)品。但這個(gè)方式也是不可持續(xù)的，尤其是在當(dāng)前中國(guó)金融的大背景下，就更不支持這種方式大規(guī)模展開了。
第二個(gè)階段，是“真輕資產(chǎn)化”，也就是技術(shù)引領(lǐng)的輕資產(chǎn)化。北控水務(wù)很早就設(shè)立了產(chǎn)業(yè)研究院，提出行業(yè)必須由“工程化”走向“產(chǎn)品化”。2018年，他們牽頭成立了“中國(guó)生態(tài)環(huán)境產(chǎn)教聯(lián)盟”，去年底又升級(jí)成為“全國(guó)環(huán)保行業(yè)產(chǎn)教融合共同體”，成員單位現(xiàn)在大概有五六百家，成了環(huán)保行業(yè)最大的產(chǎn)教共同體。
所有這一切，都是為了今天的“真輕資產(chǎn)化”做準(zhǔn)備的。北控水務(wù)作為一家資產(chǎn)規(guī)模接近2000億元的公司，其內(nèi)部風(fēng)格是不愿意宏大敘事，更愿意在某些具體的方面做突破，所以他們的發(fā)展點(diǎn)是基于生態(tài)水務(wù)、生態(tài)環(huán)保、綠色低碳的細(xì)分市場(chǎng)，通過專業(yè)公司群的方式，以科技引領(lǐng)來實(shí)現(xiàn)公司的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。
至于重資產(chǎn)的部分，則需要謹(jǐn)慎投資。北控水務(wù)現(xiàn)在的投資都是基于不得不投的、合同當(dāng)中已經(jīng)有規(guī)定的，所以必須要投，不投就違約了，而“可投可不投”的則不會(huì)去投了。
2 “投資在當(dāng)前正當(dāng)其時(shí)”
對(duì)于北控水務(wù)的做法，中國(guó)水務(wù)則有不同的見解。何剛信認(rèn)為，輕資產(chǎn)模式只是環(huán)保水務(wù)行業(yè)面臨瓶頸以后提出的“無奈之舉”，而不是必然選項(xiàng)，它是企業(yè)面對(duì)當(dāng)下形勢(shì)給出的一種變通性做法。“我不反對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)行，但說到輕資產(chǎn)運(yùn)行，好像委托運(yùn)營(yíng)肯定是一種很重要的選項(xiàng)。而委托運(yùn)營(yíng)則是政府付費(fèi)，收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流都無法體現(xiàn)，它產(chǎn)生的空間收益是非常有限的。”何剛信說。
基于此，中國(guó)水務(wù)也提出了一個(gè)新的概念，叫做“委托經(jīng)營(yíng)”。
“委托經(jīng)營(yíng)就是把委托運(yùn)營(yíng)由‘政府向我付費(fèi)’轉(zhuǎn)換為‘我來運(yùn)營(yíng)’，收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流都體現(xiàn)在我這邊，我向政府、業(yè)主支付相關(guān)費(fèi)用，這樣可控性強(qiáng)，資產(chǎn)投資也能做，目前我們?cè)谧哌@么一條路。”何剛信表示。當(dāng)然，這其實(shí)也只是一個(gè)變通性模式。真正資產(chǎn)運(yùn)行到一定時(shí)段、新舊程度不能銜接的時(shí)候，何剛信還是主張重資產(chǎn)模式。
未來，投資還能不能投？何剛信認(rèn)為關(guān)鍵還是要看需求。而需求在哪？就在PPP模式轉(zhuǎn)型退出后面臨的水固資產(chǎn)重新整合中。“這種情況非常多，今年以來找我們的各類PPP主體，希望進(jìn)行資產(chǎn)整合的已經(jīng)有一二十家，說明市場(chǎng)是有需求的。”何剛信說。
此外，地方債出現(xiàn)問題后，到了一定時(shí)候債務(wù)無法支撐了，就要對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行拆解償還，這方面是有考核的。從這個(gè)角度講，地方債也會(huì)促使水務(wù)資產(chǎn)的二次分配，所以何剛信認(rèn)為，市場(chǎng)還是有需求的。
過去在2014年-2022年的PPP大潮中，中國(guó)水務(wù)由于自身原因基本上沒怎么參與，從某種意義上講，增長(zhǎng)幅度受限了。因此，當(dāng)下這一波資產(chǎn)整合的機(jī)會(huì)對(duì)中國(guó)水務(wù)而言就非常難得。市場(chǎng)有需求，中國(guó)水務(wù)有需要。2023年中國(guó)水務(wù)的增長(zhǎng)規(guī)模差不多是230萬噸，今年他們的目標(biāo)則接近300萬噸。未來，中國(guó)水務(wù)的初步想法是順應(yīng)大勢(shì)，該拿就拿，尤其是要匹配國(guó)家水網(wǎng)、美麗鄉(xiāng)村建設(shè)。因?yàn)閲?guó)家水網(wǎng)是由國(guó)家做主管，社會(huì)資本介入后端，資源性屬性體現(xiàn)得非常充分。
“資源性屬性體現(xiàn)充分以后，下一步肯定是以資源管網(wǎng)為紐帶，以股權(quán)表現(xiàn)形式進(jìn)行延伸，所以我覺得投資在當(dāng)前正當(dāng)其時(shí)。”何剛信說。
3 “關(guān)于輕重轉(zhuǎn)型，其實(shí)千人有千樣”
相對(duì)于北控水務(wù)的“輕資產(chǎn)派”和中國(guó)水務(wù)的“重資產(chǎn)派”，首創(chuàng)環(huán)保和清新環(huán)境則屬于“中間派”。
王光輝表示，關(guān)于投資這一塊，首創(chuàng)環(huán)保也開過很多次務(wù)虛會(huì)。結(jié)論應(yīng)該是投，肯定還是要發(fā)展。但是要精準(zhǔn)投資、謹(jǐn)慎投資。之所以還是要投資，是因?yàn)榭傮w來看，環(huán)保行業(yè)還是有很多機(jī)遇的，國(guó)家提出美麗中國(guó)建設(shè)等，對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)將有很大的政策驅(qū)動(dòng)。但另一方面，政策下來之后需要一個(gè)過程，可能往好的方向發(fā)展，也可能往不好的方向發(fā)展。比如去年P(guān)PP叫停、115號(hào)文出臺(tái)后，不同部委、不同專家的理解就不太一致，所以政策出臺(tái)后還需要觀察一段時(shí)間。
因此，首創(chuàng)環(huán)保在投資方面有4個(gè)策略：
第一，區(qū)域選擇上，以前是全國(guó)性市場(chǎng)布局，現(xiàn)在是以省域做布局，深耕城市。以前布局城市比較多，現(xiàn)在是有所進(jìn)，有所不進(jìn)；
第二，業(yè)態(tài)選擇上，雖然現(xiàn)在水、固、氣、能都有，但細(xì)分領(lǐng)域還有很多是集成的，所以他們提出了“進(jìn)退守試”的清單；
第三，項(xiàng)目選擇上，不得不投的、改擴(kuò)建的，首創(chuàng)環(huán)保有責(zé)任、有義務(wù)去投，但是要有一些前置條件。至于新增區(qū)域，通過過往實(shí)踐、認(rèn)知理解、政策加持，投資標(biāo)準(zhǔn)也做了新一輪的迭代；
第四，模式選擇上，也要進(jìn)行創(chuàng)新。比如保底水量如果沒有，那前期就要策劃EPC+TOT。TOT什么時(shí)候T？可能要在EPC階段O的時(shí)候看看水量到底趨于什么狀態(tài)，然后再有條件地T。
“關(guān)于輕重轉(zhuǎn)型，其實(shí)千人有千樣，輕的產(chǎn)業(yè)有可能做出重模式來，重資產(chǎn)也可能實(shí)行輕模式。”王光輝說。
李其林也表示，關(guān)于輕重這件事，清新環(huán)境一直都是“輕重結(jié)合”的。早年做大氣，開始是做工程技術(shù)服務(wù)起家。上市之前，又轉(zhuǎn)型做了特許經(jīng)營(yíng)、BOT運(yùn)營(yíng)。現(xiàn)在回過頭來看，重資產(chǎn)的部分為公司提供了一個(gè)穩(wěn)定的基石，所以重資產(chǎn)在固廢領(lǐng)域還是一定要堅(jiān)持的，也是繼續(xù)要投的。
發(fā)展到新階段，清新環(huán)境也布局了水務(wù)，他們旗下重資產(chǎn)的國(guó)潤(rùn)水務(wù)和輕資產(chǎn)的深水咨詢也是輕重兩個(gè)公司在搭配結(jié)合，圍繞水生態(tài)、城市服務(wù)延伸，希望通過輕重結(jié)合的模式在行業(yè)新變化下找到一些機(jī)會(huì)。
“現(xiàn)在行業(yè)正在新舊轉(zhuǎn)換之間，老的產(chǎn)業(yè)有鎮(zhèn)痛，存量資產(chǎn)還有整合的空間，我們也會(huì)參與投資整合的工作。在新的賽道上，像低碳節(jié)能、過程管控等方面我們也會(huì)做輕重結(jié)合的搭配，以上大概是我們的看法。”李其林說。
原標(biāo)題：環(huán)保重資產(chǎn)模式，走到頭了？
