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據E20研究院統計，注冊制改革以來在創業板新上市的環境企業達29家(2020年8月24日～2023年8月31日)，其中11家發布了股權激勵計劃，占比37.93%，我們對注冊制改革以來創業板新上市的環境企業股權激勵計劃的總體情況進行了匯總整理，對激勵對象的績效考核指標進行了分類對比，分析了2022年以來創業板環境企業股權激勵變得更為活躍的可能原因，在此基礎上，探討如何提高上市環境企業股權激勵的有效性，期望本文對上市環境企業制定及完善股權激勵方案有所裨益。
01股權激勵的核心是什么？
激勵制度的核心是調動人的積極性，激發員工努力工作的內在意愿，激勵制度鼓勵人們努力工作，激發人們心中向善的東西，它使好人工作更努力、更有創造性和自主性，有利于匯聚企業員工積極向上的發展正能量。管理制度的核心是權責分配和風險管控，側重于員工約束與規范，確保企業經營活動按照管理程序運營并合理糾偏，減少企業員工消極自利的不當行為。
股權激勵正是激勵與約束并重的長效激勵機制，著眼于增強企業發展動力和提升運營管理效率。在充分保障股東利益的前提下，按照收益與貢獻對等原則，通過健全資本市場增量價值分配機制，充分調動核心員工的工作積極性和創造性，推動公司業績穩步提升，保障公司發展戰略落地和經營目標的達成。
A股上市公司股權激勵工具主要有第一類限制性股票、第二類限制性股票、股票期權、員工持股計劃等。限制性股票，是指股權激勵對象在滿足獲益條件(公司層面業績合格+個人層面業績考核合格)后將分次獲授一定數量的限制性股票，解鎖后出售從而獲得相應的投資收益：公司提供的授予價格折扣收益(折扣率接近50%)+“市場先生”提供的市值增量收益。限制性股票的投資收益示意圖如下所示：
圖1 限制性股票的投資收益示意圖
02股權激勵對上市環境企業的價值體現
股權激勵作為長效激勵工具，其價值主要體現在以下幾個方面：
◎ 進一步完善公司法人治理結構，健全公司的激勵約束機制，形成良好均衡的價值分配體系，以保障公司業績穩步提升。
◎ 留住和吸引人才，提高工作主動性和工作效率，增強人才對公司的歸屬感、認同感和成就感。
◎ 激勵和約束骨干員工，有效減少企業委托代理成本和骨干員工的短視行為。
◎ 論功行賞，回報有貢獻的骨干員工，使其更加誠信勤勉地開展工作。
◎ 通過股權解除部分老員工權力問題，股權釋兵權，實現管理權力更迭平穩有序。
03注冊制改革以來創業板新上市環境企業的股權激勵情況回顧
據E20研究院統計，注冊制改革以來在創業板新上市的環境企業達29家(2020年8月24日～2023年8月31日)，其中11家發布了股權激勵計劃，占比37.93%，注冊制以來創業板新上市環境企業的股權激勵計劃情況如下所示：
表1 注冊制以來創業板上市環境企業股權激勵計劃匯總表
注冊制以來，創業板新上市環境企業股權激勵計劃匯總情況來看，有以下共性特征值得關注：
1、2022年以來，上市環境企業股權激勵情況變得更為活躍，表明這些創業板環境企業對未來3-5年的經營業績持續增長的主觀意愿更加強烈。
2、第二類限制性股票成為主要的股權激勵工具，占比達81.82%。(注：第二類限制性股票具有第一類限制性股票和股票期權兩者的優點，即兼具授予價格低、出資時點晚的特點，已經成為科創板和創業板的主流激勵工具)。
3、激勵總數為81.25～1198(萬股/萬份)，中位數為272(萬股/萬份)，占總股本比例為1.07%～6.5%，中位數為1.97%。
非常巧合的是，股權激勵總數占比最高的仕凈科技2023年中期業績營業收入同比增長98.13%、凈利潤同比增長153.43%，營收、凈利潤同比增幅在11家創業板上市環境企業樣本中表現最佳。
創業板上市環境企業激勵對象的績效考核指標
公司激勵對象的考核評價工作由董事會薪酬與考核委員會負責，若各年度公司層面業績考核達標，激勵對象當年實際歸屬的限制性股票數量=個人當年計劃歸屬的股票數量×公司層面歸屬比例×個人層面歸屬比例，注冊制以來創業板新上市的環境企業股權激勵績效考核主要采用營業收入增長率、凈利潤增長率、營業收入目標值、凈利潤目標值等指標組合，具體情況如下所示：
表2 注冊制以來創業板新上市的環境企業股權激勵績效考核指標匯總表
從上表匯總情況可以發現：
公司層面績效考核：以營收成長性、盈利能力雙重考核案例最多(占比45.45%)，營收或凈利潤成長性的案例較多(占比27.27%)，以營收目標值或者凈利潤目標值的案例相對較少。
個人層面績效考核：個人歸屬系數分為三檔(100%、80%或90%、0)的案例數量最多(占比54.54%)，另有2個案例直接簡化為兩檔(100%、0)，也有個人歸屬比例細化為5檔的案例，這體現出股權激勵以激勵與約束并重的基本原則，個人績效考核指標只要能夠清晰界定考核合格標準即可，無需過于追求定量考核。
04上市環境企業如何提高股權激勵的有效性？
股權激勵是助力上市環境企業經營業績提升、實現經營目標的長效激勵機制(通常3～5年一個周期)，作為大部分情形下行之有效的有益工具，股權激勵不是靈丹妙藥；由于資本市場環境重大變化、股權激勵的績效考核標準不科學或激勵方案不合理等原因，都會降低股權激勵的實際效果。
上市環境企業如何提高股權激勵的有效性？
首先，對行業前景和公司業績持續增長有比較明確的發展規劃和足夠的信心，在營業規模擴張期，上市環境企業通常更傾向于選擇股權激勵這個長效激勵工具。
以天源環保(A股代碼：301127)為例，通常環境企業在上市一年以后發布股權激勵計劃，天源環保在創業板上市后6個月內，2022年5月就發布了股權激勵計劃，這彰顯了天源環保對營業規模擴張的信心與決心；2021年12月30日首發上市募集資金凈額11.28億元，占2021期末歸屬于母公司股東權益的比例為59.24%，資產負債率從44.59%(2020年)降至22.74%(2022年)，2023年7月28日向不特定對象成功發行可轉換公司債券募集資金10億元，主要用于污泥與固體廢物資源化利用項目、生活垃圾焚燒發電項目及供水、污水處理項目(含配套管網)。天源環保2022年5月及時發布股權激勵計劃正式，正是公司營業規模擴張、經營業績爬坡的重要起點，這時候發布股權激勵計劃正逢其時。
以仕凈科技(A股代碼：301030)為例，公司主要從事光伏行業電池制程廢氣治理設備的研發、生產與銷售，2021年7月22日在創業板上市以后，2022年3月、10月，公司相繼發布兩期股權激勵方案，激勵總數占總股本比例合計6.5%，首次授予的激勵對象合計100人，占員工總數的比例為12.90%。2023年年3月23日通過非公開發行股票募資凈額4.1億元，再次增強資本實力；受益于光伏電池擴產加速, 公司品牌、技術和成本優勢以及一體化品類擴張，截至2023年9月15日，公司公告當年新增中標項目總金額約54.22 億元(含聯合體項目)，為確保達成持續增長的經營目標，2022年公司推出力度較大的股權激勵方案就很有必要。
其次，推出股權激勵方案要選擇適宜的時機。上市環境企業大多會選擇未來業績持續成長通道的初期作為退出股權激勵方案的適宜時機，即便公司經營業績能夠保持增長，當資本市場整體估值水平明顯下降時，將會導致股權激勵計劃難以達到預期效果而終止實施。
以高能環境(A股代碼：603588)為例，2015年至今，公司累計推出了6次股權激勵方案，具體情況如表3所示：
表3 高能環境歷次股權激勵方案
高能環境營業收入從10.18億元(2015年)增至87.87億元(2022年)，歸屬凈利潤從1.064億元(2015年)增至6.925億元(2022年)，盡管公司業績一直處于中期上升通道內，2015年6月2日發布的股權激勵方案，由于國內A股市場波動劇烈，公司股價跌幅較大，2015年7月24日發布公告終止實施。
以中持股份(A股代碼：603903)為例，盡管2018～2022年公司營業收入和歸屬凈利潤雙增長，2018年7月25日發布了股權激勵方案，因證券市場環境重大變化，2018年12月28日公司發布公告終止實施。
再者，股權激勵方案要盡量合理，尤其是公司績效考核指標要回歸持續盈利能力指標(例如凈利潤、凈資產收益率等)。
以巴安水務(A股代碼：300262)為例，2023年9月4日巴安水務發布公告，股權激勵議案未能獲得股東大會審議通過，主要原因是公司股權激勵考核指標僅選取了營業收入目標值，目前公司尚處于業務恢復整理期，中小股東對公司未來恢復持續盈利能力仍然缺乏足夠信心。
05結語
當然，有些環境企業在上市前已實施了員工持股計劃，股權激勵仍然是值得每一家上市環境企業認真探索并積極嘗試的長效激勵工具，同時要努力營造誠信勤勉、創新共贏、公平合理的企業文化氛圍。2020年8月24日以來創業板新上市的環境企業相繼推出股權激勵的案例逐漸增多，或許預示著上市環境企業價值重塑的時間窗口已經悄然開啟。
原標題：上市環境企業，如何巧用股權激勵工具？
