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天爾
作為資本市場服務創新型中小企業主陣地，北交所2021年11月15日開市，首批上市公司有81家企業，涉及機械設備、醫藥生物、計算機等18個細分行業，其中環保行業有3家掛牌公司，新安潔(831370)、恒合股份(832145)、中航泰達(836263)；北交所開市一年以來，上市公司數量從81家增至130家，環保行業在北交所的上市公司還是原來的三家企業，北交所上市公司新增了49家，平均每月新增4家上市公司，環保行業上市公司數量一年以來零新增，為何環保行業在北交所申請上市進程中掉隊了？難道說環保企業在北交所申請上市真的有點難？
01 環保企業申請北交所上市情況回顧
據不完全統計，最近一年有5家環保企業終止了北交所上市審核，具體情況如下表所示：
數據來源：北交所，截止日期2022年12月15日
2020-2022年，環保行業處于產業周期底部盤整期，經濟增速放緩疊加疫情防控壓力，中小環保企業(尤其是工程屬性較強)的經營業績承壓，部分中小環保企業的經營業績持平或下滑較為常見，上市申請過程中的中小環保企業相應調整自身的發展節奏和資本戰略規劃很有必要。
北交所上市申請的在審中小環保企業情況如下所示：
數據來源：北交所，截止日期2022年12月15日
北交所上市申請在審的中小環保企業數量較少，這似乎也表明，現階段能夠穿越產業周期逆勢增長的中小環保企業比例不高。
02 北交所上市審核如何識別中小企業的創新屬性？
北交所上重點關注的創新型中小企業的基本特征：(1)創始人及其核心團隊的戰略眼光、創新能力，(2)持續創新積累打造自身優勢，(3)可信的成長潛力。下面我們將通過一家過會企業、一家未過會企業的實際案例來看看北交所上市審核如何識別企業創新屬性，而申報企業在審核問詢回復中又是如何做到充分披露、合理論證？
北交所成功上市案例之寶麗潔(832802)
關于產品創新能力
寶麗潔的產品創新能力論證思路“3+1”，具體為客戶認可、行業認可、技術附加值+行業領先市場地位
(一)客戶認可
1、靜電式商用油煙凈化設備。客戶認可(產品性能與品牌形象)——服務于麥當勞、漢堡王、太二酸菜魚、探魚、巴奴毛肚火鍋等眾多知名餐飲終端以及南京南站、騰訊濱海大廈、京東大廈等眾多知名商業綜合體的餐飲油煙凈化。
2、靜電式工業油煙凈化設備。客戶認可(產品性能、技術及品質)——世界 500 強、全球最大的織造企業之一恒力集團，以及東方盛虹、尤夫股份、駿馬化纖等眾多行業知名客戶保持長期穩定合作關系。
(二)行業認可
經保薦機構訪談曾參與北京、上海、深圳等地餐飲油煙排放標準制定工作的多位行業專家、數十家經銷商以及上百位終端用戶，被訪談人普遍認可寶麗潔屬于中高端靜電式商用油煙凈化設備廠商；寶麗潔為行業領先的靜電式油煙廢氣治理設備制造商、國內商用中高端油煙凈化設備行業知名品牌的依據較為充分。
(三)生產環節和技術附加值的體現
靜電式油煙廢氣治理設備主要由高壓發生器、靜電場以及機體框架三部分組成，公司靜電場、高壓發生器以及機體框架等基本結構組件需要經過數十道生產工序自行生產，生產過程中需要應用高頻可變電感技術、一次性成型升壓模塊封裝技術、階梯式溫度調節固化技術、管式靜電場螺旋狀多點針式放電技術、機器人高速自動化焊接技術等多種核心技術，同時需具備多年工業化穩定量產工藝。
(四)行業領先市場地位
與美埃科技(已通過科創板上市委審議)、科藍環保、新宇環保等同行業公司對比，寶麗潔的基本情況、生產規模、財務指標、市場份額、技術水平等比較情況均體現寶麗潔市場地位較高，核心競爭力較強，處于行業領先地位。
關于技術創新能力 寶麗潔的技術創新能力論證“3+1”，具體為發明專利數量、技術壁壘、研發投入+技術路線替代風險較小。
1、知識產權：發行人的發明專利數量在同行業公司中處于較為領先地位，一定程度上可以證明公司核心技術儲備在同行業中具有較為領先優勢。
2、技術壁壘：圍繞提升設備的凈化效率、穩定性、安全性等重要指標，在靜電場、高壓發生器等核心部件形成了一系列核心研發成果。除核心部件的參數配置之外，研發成果還包括一系列創新結構、電氣控制技術、自動處理程序等。通過十余年不斷的研發投入，逐步優化并形成了一系列靜電場及高壓發生器相關技術壁壘較高，突破難度較大。
3、研發投入：同行業公司僅美埃科技對外披露了其研發投入相關信息。2019、2020、2021、2022年1-6月美埃科技研發投入占營業收入的比例分別為 3.71%、2.85%、4.08%和 4.34%，報告期內公司研發投入占營業收入的比例分別為 4.38%、4.82%、5.84%和 6.84%，公司研發投入比例相對較高。
4、技術路線替代風險：除靜電式油煙廢氣治理技術外，目前被廣泛應用于餐飲和工業油煙廢氣凈化的設備主要包括機械式油煙廢氣治理設備、濕式油煙廢氣治理設備、光化學油煙廢氣治理設備。經比較靜電式油煙凈化設備與其他類型設備在性能、技術、價格以及應用場景方面的異同，靜電式油煙廢氣治理設備在目前市場中被其他技術路線競品取代的風險較小。
關于2022年上半年業績下滑的合理解釋
2022年1-6月，營業收入較上年同期下降 21.51%至 23.47%，扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤較上年同期下降 47.76%至 50.13%。
寶麗潔的合理解釋：華東地區疫情影響導致主營業務產品市場需求下滑，2022年第三季度收入、利潤逐月有所增加，主要產品的銷售情況在逐步改善之中，結合在手訂單情況測算2022年業績，根據公司的初步預計，2022 年全年預計可實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤較2021年同比下降12.24%——9.27%。2022 年第三季度以來，華東地區新冠疫情的影響逐步消除，發行人的經營業績存在較為明顯的邊際改善跡象，公司業績下滑的主要影響因素不會長期存在。
小結：寶麗潔關于創新屬性的論證思路比較清晰、數據有支撐，業績下滑合理解釋+業績回升+業績預測，華東地區新冠疫情不利影響程度可測評、可承受、可消除。北交所2022年6月23日受理寶麗潔上市申請材料，11月23日上市委會議通過，12月6日注冊生效。完成整個上市申請審核流程僅5個多月。
03 技術產品化創新型中小環境企業或將成為北交所上市主流
通過上述兩個不同案例的對比，我們可以發現有益的啟示：
1、北交所上市審核效率高，材料受理之日起6個月左右完成上市審核流程。
2、北交所上市除了市值、凈利潤、營收、研發投入標準外，對中小環境企業的創新屬性的論證有一定要求，而且要對經營業績成長性構成有利支撐或呈現顯著正相關。
3、短期(3-6個月內)經營業績的下滑要有合理解釋，同時要在隨后3個月內有業績邊際改善。
4、上市規劃及上市方案優化是一項專業工作，擬上市環境企業要對細分領域市場機會、技術創新屬性、商業模式提煉等進行深入調研與自我診斷。
5、擬上市環境企業的基本面是重要基礎，不能有硬傷，否則再怎么修補也可能被上市審核問倒。
只要技術型中小環境企業在上市申報前對公司基本面有充分認知和理性診斷，在科學評估基礎上合理規劃上市進程、逐漸優化上市方案，在北交所上市審核節奏逐漸加快的改革背景下，我們相信技術型環境企業，尤其技術產品化創新屬性較高的中小環境企業未來登陸北交所的成功案例將越來越多。
原標題：北交所 想說愛你不容易——環保企業登陸北交所真的有點難？
