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天爾
持續4年之久的博天環境債務危機終于即將畫上句號。繼2022年11月23日發布《重整計劃(草案)》，11月29日與重整投資人簽署重整投資協議之后，12月8日，博天環境第一次債權人會議召開，表決通過了《重整計劃(草案)》，北京一中院也裁定批準了這一計劃。
這意味著，博天環境重整計劃將正式進入執行階段，順利的話，該計劃將于今年12月31日前執行完畢。屆時，博天環境也將徹底甩掉歷史包袱，重新輕裝上陣。區別于其他民營環保企業通過“混改”方式解決債務危機，博天環境走出了一條司法重整的新路，這也為其他民營環保企業提供了一個新的思路，具有一定的樣本示范意義。
而起始于2018年末的博天環境債務危機，在經歷了多次“混改”失敗之后，也終于找到了最終的解決方案。
1 重整計劃獲得法院裁定批準
12月8日上午9時30分，博天環境第一次債權人會議以網絡會議的形式，通過全國企業破產重整案件信息網召開。本次會議的核心議題，就是表決博天環境的《重整計劃(草案)》。此前，11月23日，博天環境《重整計劃(草案)》發布，“環保圈”當時也有報道(相關閱讀：確認債權或將得到100%清償！博天環境重整計劃草案出爐)，其核心內容就是通過轉增股票的方式，引入重整投資人，清償債務。
12月8日的會議上，首先對《債權人會議召開及表決形式的方案》進行了表決，結果是97.52%的債權人同意。隨后，會議又對《重整計劃(草案)》進行了表決，共有783家普通債權人同意該議案，占出席會議的有表決權的普通債權組人數的96.07%，超過半數。最終結果，這兩份方案都獲得了債權人會議的表決通過。
表決通過后，博天環境管理人隨即向北京一中院提交了裁定批準重整計劃的申請。當日，公司就收到北京一中院送達的《民事裁定書》，裁定批準博天環境《重整計劃》。這意味著，博天環境將正式終止重整程序，進入了重整計劃的執行階段。而根據《重整計劃》，公司應于2022年12月31日前執行完畢重整計劃。
從表決過程可以看出，絕大部分、超過90%的債權人，對《重整計劃》都投了贊成票。之所以獲得這么多的支持，是因為這個方案照顧了絕大多數人的利益。
首先，對于職工債權，可以在重整計劃批準后一個月內就一次性現金清償完畢，基本算是最優先清償的一撥，所以肯定能得到支持。其次，普通債權方面，通過“25萬元以下部分100%全額現金清償”，“25萬元以上部分”現金+以股抵債，或者現金留債+以股抵債的方式，理論上也實現了“100%清償”。雖然本質上還是債轉股的形式，但相比走破產程序實際清償率僅為12.56%的可能，這種處理也得到了大多數債權人的支持。第三，對于原有股東，雖然表面上股權不變，但實際上股權被稀釋了，不過這種稀釋怎么也比破產清零要好得多，所以還是得到了原股東的支持。總之，《重整計劃(草案)》大體上算是兼顧了各方利益，所以最終能夠獲得96.07%的支持率。
而在法院那邊，方案獲批其實也在預料之中。因為這起案件是北京破產法庭適用新出臺的辦法，以接受債權人推薦方式指定預重整臨時管理人的首例案件，也是北京市依據新規，支持困境企業采用市場化、法制化手段化解公司危機的紓困路徑。既然是首例案件，其目的又是為了給企業紓困，通過自然就是預料之中的事了。未來，如果《重整計劃》能在今年12月31日前順利執行完畢，就意味著博天環境將徹底化解債務問題，甩掉包袱重新出發了。拖延了4年之久的博天環境債務危機，也終于畫上了句號。
2 一波三折的“混改”之路
回顧這場曠日持久的博天環境債務危機，還要把時鐘先撥回到2017年。這一年2月，博天環境在上交所正式掛牌，開盤當日就大漲44%，隨后又一連出現了17個漲停板，成為資本市場熱捧的寵兒。用E20研究院院長傅濤的話說，博天環境做了20年，市值才做到20個億。但只用了20天，就把市值做到了200多個億。
彼時，博天環境風光無限，董事長趙笠均也頻頻在各大會議和論壇上露臉，并以“潮平兩岸闊，風正一帆懸”來概括當時的狀態。誰知，危機的種子早已悄悄埋下。2017年底，中央打響化解重大金融風險攻堅戰，PPP踩剎車，金融去杠桿。到了2018年上半年，就不斷有環保企業“暴雷”的消息出現。神霧、盛運、凱迪……標志性的事件則是2018年5月的“東方園林發債事件”，從那時起，銀行對于民營環保企業的信用評級普遍下調了一個等級，由此導致多家環保企業爆發資金鏈危機。
在此情況下，博天也很難獨善其身。2018年11月，博天環境獲批1億元紓困貸款，但很快又遭遇5%以上大股東減持的風波。進入2019年，他們再次出現業績虧損、擔保訴訟、賬戶凍結、股權甩賣、評級下調等多種狀況。從那時起，博天環境也開始踏上自救之路。彼時行業流行的紓困方式是“混改”，東方園林、碧水源、清新環境、錦江環境、三聚環保等多家環保民企都通過“混改”暫時解決了危機，所以博天也開始尋找國資背景的戰略投資者。
從公開出來的信息看，博天接觸過的國資還真不少。
2019年11月27日，博天環境發布公告稱，公司與中國誠通生態有限公司友好協商，雙方有意建立長期戰略合作關系，發揮各自業務領域優勢，實現互利共贏。2020年6月14日，博天環境又發布公告，復星創富擬向青島融控轉讓所持公司不低于5%的股權，公司的實際控制人擬變更為西海岸新區國資局。2020年7月22日，中匯集團又與博天環境及其控股股東匯金聚合、控股股東一致行動人中金公信簽署《投資框架協議》，有意成為公司的控股股東，取得公司的控制權，中山市國資委則成為實際控制人。2021年1月6日，博天環境股東——國投創新、復星創富還與葛洲壩生態簽署《股份轉讓協議》，葛洲壩生態擬以協議轉讓方式受讓博天環境5%的股權。
此外，還有消息稱，博天環境曾經與三峽、中車等商談過收購事宜。但遺憾的是，以上這些合作，最終都沒能落地。其中有三年股票“禁售期”的原因，也有新冠疫情的因素，還有博天自身對于“引戰”的種種考慮等。但不管怎么說，最終的結果就是——到了2022年，當初一同陷入困境的環保企業大都已經通過“混改”上岸了，只有博天環境還“名花無主”，成為了“最后一家”沒有脫困的企業。
山重水復疑無路，柳暗花明又一村。幸運的是，今年年初，外部環境發生了一些變化，滬深交易所就上市公司破產重整等事項發布了新的監管指引，給那些陷入困境的企業指出了一條“破產重整”的新路。而博天，就有幸成為了“第一批吃螃蟹的人”。如今，通過招募重整投資人，制定重整計劃草案，債權人大會表決，博天環境已經有望通過重整方式成功化解危機。
相比“混改”，重整避免了國資進入之后的一些后遺癥，比如啟迪環境那樣的大股東戰略分歧，以及碧水源那樣的對賭失敗。當然，它也可能會帶來一些新的問題，還需要后續觀察。但不管怎樣，最起碼博天這家老牌環保企業終于完整地保留了下來，它所積累的人才、技術、經驗、品牌等也不至于灰飛煙滅，這就是重整帶來的最大價值。
3 未來將拓展鹽湖提鋰和氫能業務
關于博天這件事的經驗教訓，其實類似的文章早已鋪天蓋地了，小編也不想再展開一遍。簡單歸納，外部原因是金融政策環境發生巨變，內部原因是公司自身輕率冒進，還有一個根本原因是環保行業的屬性問題——重資產、長周期的投資需求與民營企業脆弱的融資能力不匹配，或許，環保工程投建注定只能是國有資本的游戲。
展望未來，博天環境能夠涅槃重生、重新起飛嗎？應該說，這次重整還是讓他們看到了希望。
首先，重整最直接的好處，就是把債務問題化解掉了。員工債權沒有了，普通債權用“現金+股份”兌換了。公司的債務包袱甩掉了，又能夠重新恢復征信，正常獲得信貸支持了。其次，就像“混改”一樣，重整投資人進來，也能帶來一些新的資源。比如博天的重整投資人中，深圳高新投就可以通過擔保及資金業務，為博天環境戰略轉型提供融資或擔保支持；招商平安資產及其控股股東招商局集團也可以利用內部豐富的產業資源，為博天提供廣泛的業務合作機會；海南每天新能源則可以協助推動博天在“專精特新”型新能源業務領域進行拓展。
這些新帶來的資源，都將從金融和實業等方面助力博天的發展。
而根據重整計劃，重整完成后，博天除了將繼續聚焦水環境治理業務外，還將積極推進資源型業務，打造“綠色轉型”。
首先，重整完成后，博天可以重新發揮上市公司的融資平臺優勢，加大對重點業務板塊的資金投入力度，推動工業環境業務快速回歸市場。事實上，這一塊也正是博天環境的長項。其次，圍繞“水業關聯的環境產業布局”戰略定位，秉持“環境+資源”的雙輪驅動發展戰略，博天還將深耕膜分離技術，拓展新的應用空間。比如，博天計劃通過與鋰業公司投資合作的模式，將其膜產品運用于鹽湖提鋰，積極布局鹽湖提鋰業務。
此外，博天還在積極拓展氫能業務，依托20多年膜研發與生產經驗，引進PEM技術并推進本地產業化，圍繞綠色能源的轉換，努力培育一家以科技產品為支撐的氫能制備綜合解決方案服務提供商。
當然，這些都是后話。眼前，博天還是要先過了重組這一關，因為一旦重組失敗，不排除他們還是有破產可能的。根據《中華人民共和國企業破產法》的相關規定，在重整計劃執行期間，如果公司不執行或不能執行重整計劃，公司將被宣告破產。而如果公司被宣告破產，根據《上海證券交易所股票上市規則》第9.4.13條的規定，公司股票還將面臨被終止上市的風險。
警報，仍然沒有完全解除。
原標題：4年了，博天環境債務危機終于即將畫上句號！
