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E20環境平臺合伙人、E20研究院院長傅濤曾在《中國環境產業》說過：縱觀數十年的發展與升級，環境產業就像一個偉大的傳奇。公認有很好前景，卻從來沒有真正壯大。如供水、城鎮污水、污泥等等不同的細分領域，在產業大勢的沉浮之中，也都有著自己獨特邏輯和發展故事。E20環境平臺特別挑選部分領域，結合產業脈絡，講述領域發展以及代表企業的故事，透視產業規律。本期特別刊發城鎮污水市場，供大家參考。
Part 2 風口與機遇
水務市場化改革大幕拉開后，原先以各級政府為單一主體的投資方式開始發生變化，市場逐漸向社會資本放開，眾多上市公司或投資公司涉足水業，并借助政策東風謀求擴張。這一時期的環境產業，是剛開始展露跡象的風口，一些具有前瞻性的企業把握機遇、開始深度布局，市場的快速成長也給予了這些企業豐厚的回報。
伴隨著機遇的釋放，很多企業開始了自己的發展探索：以首創股份、中環保水務為代表的資本型企業，投資戰略更加清晰;以深圳水務、北京城市排水集團為代表的傳統水務企業，開始謀求異地增長;以碧水源、桑德集團、國禎環保為代表的環境企業，完成與資本市場的鏈接。
3、首創股份與它的湖南模式
2001年，首創股份正式進入了水務市場，作為北京市一家主要從事城市基礎設施投資與、管理的上市公司，自參與市場伊始便是高舉高打，包括以10億元募股資金收購高碑店污水處理廠一期工程、出資9000萬元與馬鞍山自來水公司合資成立馬鞍山首創水務、出資19.7億元與北京城市排水集團共同投資設立的北京京城水務、出資1530萬美元與威望迪合資設立首創威水投資公司等等，一系列動作使得首創股份伴隨中國水業市場化改革之路迅速發展壯大。
首創股份董事長劉曉光2003年接受媒體時曾說過：自己近年滿意的兩件大事，一是順利完成了首創置業在香港掛牌上市，另一件就是以首創股份為平臺進軍水務行業。
他認為， “按照經濟發展的格局，凡是與人類的生死存亡直接相關的產業將是永遠的朝陽行業”，而那個時候， 水務行業的市場化時機到了。
時任首創股份總經理潘文堂也曾談過涉水的因由：“水務屬資本密集型產業，進入門檻高，投資長，回報穩定，適合大資金運作，非一般中小企業所能為。而且水務市場化程度不高，處于剛剛起步階段，市場容量大，競爭對手少，加上我們有良好的政府關系，終選擇了水務。”
正是基于這樣的判斷，加上自身的優勢，首創股份一出手，便走到行業高處。并與初創的中國水網開始了親密的合作：從2002年起到2007年的中國水業戰略論壇，以及2012年以前的水業技術論壇都在首創股份旗下的新大都酒店舉辦。劉曉光和潘文堂也多次出席水業戰略論壇、水業戰略沙龍等各種主題活動，與業界同行共同交流對產業發展的思考與實踐。到了2006年，隨著水務行業“公用事業改革”大潮來臨，大批新公司涌入，行業低價競標盛行。同時，地方政府在減排重壓之下，使盡各種融資手段適應發展需要，使城市水業逐漸走出了市政范疇，催生了越來越多的區域化快速投資市場的形成。
已經做到水處理規模全國靠前的首創股份決定參考國外發展經驗，開啟流域化、區域化治理模式，追求更高的項目回報率。
剛開始，首創股份也嘗試著跟長江流域、淮河流域的各個市、各個省談，但發現難度太大，由于涉及到跨省協調問題，沒有國家級領導的關注很難協調下來。
2007年，首創股份做了一系列重大決定：轉讓盈利勢頭不錯的北汽股份，收購整合國中愛華、京城水務，參股深圳市水務集團等，不斷向外界傳達訊息：公司擬將更多的精力和資金投入水務行業。
同年，首創股份把此前受阻的區域化治理目標對準了湖南，一是因為湖南四條主要河流“湘資沅澧”都位于同一個省域范圍內，湖南省政府就可以協調;二是由于湖南的水污染問題比較嚴重污水處理率排名全國倒數第三，省委、省政府都迫切希望改變這一落后面貌。
在這種情況下，首創股份向湖南省政府遞交了報告，希望采取社會資本投資的方式，用5年左右的時間，投資50億元，在湖南省建設100多個污水處理廠。雙方一拍即合，只用了2-3個月時間就達成了戰略合作協議。
2007年12月21日，首創股份與湖南省政府簽訂《戰略合作協議》，首次嘗試以省為單位的“統一規劃、整體投資、分步建設、流域管理”運作模式。據初步估算，此次合作項目涉及的污水總處理規模約230萬噸/日，并以湖南省“十一五”節能減排規劃為目標，保證湖南省城鎮未來3年污水處理工程項目(“三年覆蓋計劃”)順利完成。。2008年2月，湖南首創投資有限責任公司(以下簡稱“湖南首創”)成立，注冊資本5億元，首創的湖南大幕逐漸掀起。
這樣的省級區域性合作，在當時的水務行業是獨一份的。湖南市場，是首創股份打響企業品牌的一個重要據點。首創股份的湖南模式，也為行業打開了區域治理的新思路。
首創股份也為這獨一份的戰略模式給予了頂配的人員支持：湖南首次成立之初，由集團總裁劉曉光親任董事長，總經理則是如今的首創股份總經理楊斌。
湖南首創在長沙的辦公室是一個高層寫字樓的半層，600多平米，保持著首創股份的裝修風格，莊重大氣。沒多久，隨著業務的擴展，湖南首創的人才隊伍越來越壯大，楊斌開始后悔當初沒有買下寫字樓另外的半層。
潘文堂曾提及首創股份發展戰略的三個階段：第一個是投資階段，作為一個新興的公司介入一個行業，是一個擴張的過程。第二個階段則是練內功，提升運營管理能力的階段。
初入湖南之時，首創在湖南擁有的項目數量為零。面對這片幾乎空白的市場，初次試水的首創將“踏實穩健”設定為第一要務，強調嚴控項目質量、注重風險控制。在具體事務中，湖南首創一改國企粗放的辦事風格，以精細的財務報表、嚴格的風險控制很好的提升資產收益率，加之集團雄厚的資金支持，短短幾年內，湖南首創在湖南省便開拓出新的天地。
事實上，首創股份區域戰略所取得的成績，在其2008年度的成績單上便有了充分展示。在群雄爭霸的環境中，包括威立雅、金州、桑德、中法控股等企業大招頻出，在早期的水務市場展開激烈角逐，年度水業影響力企業的幾乎一年一變。而在2008年，湖南首創以異軍突起之勢開啟了“水務區域投資公司”新模式，助力首創股份重回年度影響力企業，并開創了首創股份發展的新機遇。
據公開報道數據顯示，5年之內，湖南首創已在婁底、株洲、張家界、益陽、邵陽、醴陵、常德、湘西等地擁有14個污水處理項目和4個垃圾處理項目，處理規模也由零分別增至100萬噸/日(污水處理)和1500噸/日(垃圾處理)。湖南首創的總資產已超過20億元，取得了“五年來服務費回收保持98%以上，水務項目整體回報率高達8%”的業績，發展成為湖南省認可的“有實力的戰略投資者”。
實踐證明，這種流域化、區域化的治理模式，對于提高企業的品牌影響力，減少技術成本管理投入等方面非常有利，后面的實施效果，項目收益率遠超單廠的投資回報。
2012年5月，乘勝追擊的首創股份增資1.5億元，為湖南首創再添馳騁疆場的砝碼，對于未來五年的發展，楊斌表示，“總資產30億將是我們的新目標”，并將進一步完善產業鏈，由污水處理、垃圾處理領域進一步拓展至供水領域，并逐步涉及污泥、沼氣等相關產業，全力打造湖南首創新版圖。
從20年前進入水務行業，首創股份已經連續16年入選水業年度影響力企業榜單，近年來，公司通過戰略升級、技術、模式創新、管理優化，在產業新周期中穩健運行。繼2018年營收破百億后，2019年繼續保持了逆市高增長。2019年，首創股份簽約水環境項目投資額82億元，實現營業收入14億元。城鎮水務總規模達2804萬噸/日，日均產能供水為522萬噸，污水652萬噸，區域分布上達到23個省份，850萬噸/日的在手訂單量以及簽約項目。未來，首創股份將堅定在“生態+”戰略的指導下，以創新跨越產業周期，開啟提升產業效率，進入創新型高質量可持續發展的新階段。
4、北控水務的混改樣本
對比北控水務連年的業績變化，可以發現2008年是一個明顯的折點。在2008年以前，首創股份的水務規模大于北控水務，但在2008年，北控水務開始蓄力騰飛，逐步超越行業內的競爭對手，從2010年開始獨霸至今。
2008年發生了什么?回顧北控水務2008年大事記，其一，為支持北京奧運，大力建設公共設施;其二，北控收購中科成環保集團(以下簡稱中科成)，引入混合所有制。行業大多認為，2008年北控水務的這次成功混改，成為了它有跡可循又難以復制的發展秘方。
1992年，28歲的胡曉勇放棄穩定的醫生工作，開始下海經商;2001年，胡曉勇跨界進入環保領域，在四川創辦中科成環保集團。
當時的環境產業遠沒有現在這樣熱鬧。多年以后，胡曉勇回想這段創業經歷，慶幸自己對于方向的判斷：“一個5點起床的人，冒著冷颼颼的風出去跑步，跑到中午回來，哪怕中午在下雨，溫度一定也比清晨要高。如果在夕陽時候起跑，盡管當時的夕照暖洋洋，等你半夜回來時一定是全身冰冷的。”
當時的創業團隊分析了水氣固土聲，按產業化程度選擇了水;在水的眾多領域中，根據規模選擇了市政污水;做市政水關鍵在于運營，要在眾多運營企業中突圍，便需要拉動資本。在此藍圖之下，中科成環保集團定位為一家以城市污水處理投資、設計、建設、運營管理、關鍵設備生產及成套等業務為主業的中外合資專業化水處理集團企業。
中科成選擇的戰略方向得到了市場的回饋。成立以來，中科成以TOT、BOT等方式在國內取得了16個污水處理項目，總規模達200余萬噸/天，已建成100余萬噸/天的污水處理能力。從初的注冊資本1000萬元人民幣，發展到資產總額逾15億元人民幣的國內環保集團企業。2006-2007年連續兩年，中科成在清華大學、中國水網主辦的“年度影響力企業”評選活動中位列“水業影響力企業”榜單，2007年的成績是榜單第八名。
同年，在1500公里外的北京，剛剛完成綜合性公用事業公司轉型的北京控股，將眼光投向了我國方興未艾的水務行業。然而，當時北京控股旗下的水務資產只有一家水源廠。
彼時，在金融危機的沖擊及國內資本市場的震蕩下，在財政政策、貨幣政策、價格政策的變動和拉扯下，推進了產業界的調整和轉型，也催生了城市水業從簡單的項目投資模式向投資企業整體整合的模式轉型。
想快速進入水務行業，收購成了北控好的選擇。
北控在2007年下半年開始與中科成進行接觸，兩家幾乎一拍即合。多次接觸后，雙方發現，在行業判斷、企業文化、優勢互補等諸多方面均有相同認識或結合點。
中科成創始人胡曉勇的微信名叫“三有胡”，是指有擔當、有價值、有分享，提倡開放、綜合的業務模式及發展心態。內部的分享是股權多樣化，創辦之初，20多個人員，個個是股東。幾個高管的股份相差無幾，胡曉勇以類似于班長的身份做事。外部的分享則是更加開放，包括與社會分享。他總結道：“越分享，越安全。”
而剛進軍水業不久的北控水務，正謀劃剝離非主業，以建設自來水廠和污水處理廠兩條腿同時在全國城市進行擴張。懷有專注水業的決心，并保有對專業技術的尊重。“水·生命·愛”成為了公司的人文內核。
一位業內人士比對了北控和中科成兩家公司的優劣勢：“中科成在水務市場運作經驗非常豐富，中科成環保集團業績主要分布在中國西部，擁有很大的水務市場。北控水務雖然有資本運作的經驗以及廣泛的政府背景，但在水務運營方面不如中科成。”
此外，當時的中科成在國內A股上市上已做了多年的準備，條件基本成熟。但團隊發現，國內A股市場的再融資能力較差，難以滿足水務行業持續性融資的要求。而北控恰好也是一家在香港上市的公司，雙方能夠通過收購換股等形式實現了中科成的間接上市。
共同的認知和目標，促成了2008年6月這起水務市場大型收購案。6月13日，北控水務作價13.71億港元收購中科成88.43%股權，收購完成后，北京控股持股44%，中科成原管理層持股43%。從而北控水務順利完成混改，正式邁進水務行業。
值得注意的是，在北控水務收購中科成的協議中，中科成原有管理層也進入北控水務董事會，中科成董事長胡曉勇擔任北控水務執行董事兼行政總裁，周敏擔任北控水務執行董事兼執行總裁。并且，更為重要的是，北京控股雖然是母公司，但其并不參與公司的經營管理，而是全權交與原中科成的管理層負責，實行市場化機制。
裝入中科成資產后的北控水務憑借自身資金、技術、管理和政府資源優勢，通過BOT、TOT模式和股權并購方式迅速擴大其規模并提升了行業影響力。其發展速度及態勢大大超出了雙方預期：從2009年開始，每年的水務規模增長都在200萬噸以上。公司通過銀行貸款、發行債券、增發新股等方式，向外募資達數百億元，為發展及并購提供了充足的資金。混改五年，北控水務業務規模已超過1600萬噸/日。
2019年，北控水務總資產達到1263億港元，總收入245億港元，水處理規模3776萬噸/日。連續九年榮登“中國水業影響力企業”;連續四年入選《財富》中國500強。同時，在水務運營商排名榜中，北控水務服務人口居第3位，達到7819萬人口。
2014年，北控水務董事長張虹海在接受中國水網采訪時表示：“這幾年的發展有點超乎我們大家的想象。在這之前北控也嘗試過做水，但是一直沒做好，而中科城做了好幾年，做了百萬噸。北控的資源背景加上中科成企業家們的狼性，兩者一結合，能量得到了爆發，發揮了各自所長。”
這段混改姻緣，在胡曉勇看來，也是順理成章一般的必經之路。“你在單一領域擁有的經驗和過程都很珍貴，但僅有此是不夠的。要把邊界打開、方便續接。”在他看來，企業家精神，就是要發展，要突破，讓自己的小公司盡力發展為大企業。“都說要強大，不做大談何做強?”而這，也或許正是他當年參與混改的初心吧。
5、碧水源＋創業板：資本與技術的盛大聯姻
無論是鵬鷂環保、桑德集團，還是首創股份和北控水務，都讓我們看到了，資本助力，對企業發展的重要意義。這一章的碧水源，講述的正是行業里技術企業插上資本翅膀實現騰飛的典型故事。
2001年，留學歸來的文劍平39歲。他在這一年創辦了碧水源，并與清華大學合作，掌握了水處理的前沿技術——膜生物反應器(MBR)。
成立之后的幾年時間里，碧水源一直在默默無聞地發展著。找不到項目，就做大量研究，給各地市委書記寫信，提議按照碧水源的技術方案來做。為推廣碧水源膜技術，文劍平投入自己所有的資金去做5000噸大規模污水處理項目，希望先用效果得到市場信任。
2005年起，碧水源在北京郊區獲得了幾個項目，當時的碧水源還是一個名不見經傳的小企業，盈利不多，而開發這樣一個大項目需要大量的科研投入，并且即便實驗成功也未必就能得到專家論證通過和發改委的批準立項，這給公司的資金和管理都帶來了巨大的壓力。
從2005年拿到第一個MBR大項目開始，碧水源就有了謀求上市的想法，并在2007年將公司從有限公司改制成了股份有限公司。
這時候的環境產業，靠前的企業正先后進入投資建設運營模式，行業對于資本的需求開始顯現，催生了早試水資本市場的一批環境企業。自上世紀90年代末開始，第一批符合條件的企業開始嘗試接通資本。包括創業環保(1995年)、桑德環境(1998年)、武漢三鎮實業(1998年)、首創股份(2000年)、南海發展(2000年，后更名為“瀚藍環境”)、洪城水業(2004年)、北控水務(2008年)等代表企業。資本的力量也為這些企業帶來了發展紅利及一段較長時期內顯赫的江湖地位。
這些企業有著共同特征：投資運營模式，工程項目拉動，體量較大。那時候的碧水源，還拿不到資本市場的入場券。
但在需求快速釋放的環境市場，在投建運模式的企業之外，包括碧水源、津膜科技、維爾利、久吾高科等一批以技術見長的輕量型企業開始快速成長。行業的春風為這些技術型且有帶來了更豐富的發展空間，也催生了碧水源們更大、更具體的擴張夢想。
對照這樣的夢想，2008年的碧水源在技術研發、設備更新都面臨比較大的資金缺口，而當時的企業經營環境也不是很理想。那時候的文劍平，甚至萌生過“賣了資產不干”的想法。
“我們并不缺小錢，一直以來公司現金流是比較充沛的，但是，我們缺大錢，通過市場融資可以使我們迅速擴大生產規模，并可以完成在全國進行產業布局等公司戰略。”碧水源總經理何愿平說，碧水源希望通過上市募集資金，繼續用于膜組器生產基地建設，并且考慮在濟南、上海、環太湖、浙江、廣州、深圳等地進行布局。
幸運的是，碧水源沒有等太久。
2008年，“建立創業板市場”，寫入當年溫家寶總理所作的政府工作報告。消息傳出，符合要求的創業型中小企業紛紛開始備戰創業板。
這一年，碧水源的已儲備項目規模約為5億元人民幣左右。在當年《福布斯》中文版推出的“2008中國潛力企業榜”將碧水源列為第14位。
“就像延安寶塔點燃各地有志青年的激情一樣，創業板的成立堅定了企業家依托科技創新實現創業夢想的信心。”北京碧水源科技股份有限公司董事長文劍平在接受新華財經記者專訪時表示。他認為，創業板應該是“金剛鉆”企業組成的板塊，創業板公司只有走真正的科技創新之路才能行穩致遠。
2009年，創業板正式設立，對中國小企業來說意義非凡，為技術型企業打開資本通道。2010年4月21日，碧水源成功登陸深圳證券交易所創業板上市，證券代碼為“300070”， 發行市盈率達94.52。上市首日，碧水源股價以140元/股的價格開盤，隨后一路上揚，終收盤價高達151.8元/股，對應市盈率已經超過200倍。
隨后的4月26日，在市場資金的一路追捧之下，股價高摸至175.6元/股的高點，成為當時創業板上高價的股票。高點時，文劍平的個人財產一度高達65.66億元，位列當時創業板的首富。
資本的加持下，碧水源的擴張夢想得以一步步實現：擴大產能，建立北京本部研發中心和技術服務與運營支持中心，在外埠地區建立6個以上運營分中心并爭取在未來覆蓋全國，未來可能還會進入家用水市場，并有意收購其他水務公司……這些構想，在碧水源接下來十年中陸續成為了現實。
環保產業通常被認為是政策和技術驅動型的產業，以技術起家的碧水源借助資本力量騰飛，無疑給了行業其他技術型企業更多的刺激和信心。碧水源之后，一大批技術型企業紛紛上市，不但為產業發展帶來新的活力，也帶來了新的市場變局。雖然2018年后的金融緊縮讓很多企業遭遇挫折，碧水源也終被中交集團旗下中國城鄉控股集團有限公司控股，但環保產業里，以碧水源為代表的技術企業的傳奇故事仍將繼續。
原標題：城鎮污水市場的風口與機遇：以首創、北控與碧水源為例
