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天爾
【中國環(huán)保在線 明星企業(yè)】日前，雪浪環(huán)境發(fā)布第三季度報，公司實現(xiàn)的凈利潤比上年同期增加。目前，公司煙氣業(yè)務(wù)拓展至危廢領(lǐng)域，有望與危廢運營形成協(xié)同效應(yīng)。鑒于垃圾焚燒的高景氣度，公司在垃圾焚燒煙氣凈化領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，增長潛力不可限量。
10月13日，雪浪環(huán)境發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2016年1-9月份歸屬于上市公司股東的凈利潤3801萬至4525萬元，同比增長5.00%至25.00%，對公司股價構(gòu)成利好，專用設(shè)備行業(yè)平均凈利潤增長率為-4.02%，公司本季度凈利潤環(huán)比上季度下降74.13%至38.18%。
公司表示，本期實現(xiàn)的凈利潤比上年同期增加的主要原因是：報告期內(nèi)，公司積極開拓市場，執(zhí)行訂單增加、提高運營效率，營業(yè)收入較去年同期有所增加；同時政府補助相比去年同期有所增加。
此前，為進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及資源配置，提升公司整體盈利能力，雪浪環(huán)境擬將其全資子公司江蘇康威機電工程有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給南通市南方潤滑液壓設(shè)備有限公司。目前預(yù)估轉(zhuǎn)讓標(biāo)的凈資產(chǎn)價值為3700萬元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司將集中主要精力和資源于煙氣凈化、灰渣處理及危廢處理領(lǐng)域，專注主業(yè)發(fā)展。
可以預(yù)見，我國垃圾焚燒煙氣治理行業(yè)將持續(xù)景氣，預(yù)計到2020年投資規(guī)模將達(dá)34億元。公司作為細(xì)分，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的煙氣凈化和灰渣處理發(fā)明37項、實用新型60項，并自主研發(fā)了10多項煙氣凈化和灰渣處理核心技術(shù)。預(yù)計2016-2018年，公司煙氣治理和灰渣處理業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)歸屬凈利0.59億元、1.04億元、1.11億元。
資料顯示，上半年末，在手待執(zhí)行訂單約11億元，相當(dāng)于15年全年營收的189.98%。7月中標(biāo)增城項目，驗證公司在濕法領(lǐng)域的統(tǒng)治地位。
2016年以來，公司將煙氣業(yè)務(wù)由垃圾焚燒全面拓展至危廢領(lǐng)域，相繼獲得四川省中明環(huán)境治理有限公司50噸/天回轉(zhuǎn)窯焚燒處置、蘇州市吳中區(qū)固體廢棄物處理有限公司70噸/天回轉(zhuǎn)窯焚燒處置、德州市環(huán)境保護(hù)固體廢物綜合處置中心40噸/天回轉(zhuǎn)窯焚燒處置等3個危廢處理總承包項目。
雪浪環(huán)境緣何從將業(yè)務(wù)拓展至危廢領(lǐng)域？這一點值得說道：1)工業(yè)廢物處理上半年收入0.56億元同比增長11.54%，毛利率55.32%同比下滑0.53PCT，毛利同比增長10.48%，主要來自子公司無錫工廢業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長。2)政策高重視程下危廢處于黃金發(fā)展期，年處置缺口超1400億元，實際通過核準(zhǔn)的正規(guī)渠道處理率不足20%。資質(zhì)趨嚴(yán)下正規(guī)危廢處置企業(yè)市場空間巨大。3)長三角地區(qū)危廢產(chǎn)量高市場集中率低亟待整合，公司通過收購無錫工廢(51%)、增資江蘇匯豐天佑(51%)，擬收購宜興凌霞固廢(51%)和上海長盈(20%)完善危廢業(yè)務(wù)布局，區(qū)域雛形初現(xiàn)。
新業(yè)務(wù)拓展提升盈利能力，非公開發(fā)行緩解財務(wù)壓力：2015年公司危廢處置的毛利率達(dá)52.55%，拉動整體毛利率上升至33.94%。未來隨著公司繼續(xù)擴張危廢處置業(yè)務(wù)，整體毛利率有望突破40%。公司在從環(huán)保設(shè)備制造向環(huán)保項目運營領(lǐng)域的擴張過程中需要大量流動資金，債務(wù)問題首當(dāng)其沖，目前進(jìn)行中的非公開發(fā)行將募集不超過4億元用于償還銀行借款和補充流動資金，穩(wěn)健財務(wù)，公司有望持續(xù)提升盈利能力。
我們看好垃圾焚燒行業(yè)的高景氣，公司在垃圾焚燒煙氣凈化領(lǐng)域的優(yōu)勢，長三角危廢處置的增長潛力。預(yù)計公司16-18年EPS為0.71、1.12和1.59元，當(dāng)前股價對應(yīng)16-18年P(guān)E分別為53倍、34倍和24倍。對標(biāo)可比公司，公司股價被低估，業(yè)績彈性較大，覆蓋給予“買入”評級。
