鞍鋼一季度業(yè)績(jī)創(chuàng)2010 年三季度
　　鞍鋼2017 年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示凈利潤(rùn)為人民幣11 億元，較我們所預(yù)測(cè)的9.15億元（與2016 年二季度相當(dāng)）高出17%。我們預(yù)計(jì)分別定于4 月25 日和27 日發(fā)布的馬鋼和寶鋼一季度業(yè)績(jī)也將表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　長(zhǎng)材/板材利潤(rùn)率分化
　　春節(jié)過后，長(zhǎng)材/板材利潤(rùn)率表現(xiàn)分化，因?yàn)樗鼈兊娜齑嫠俣扔兴煌?br />
　　板材去庫存的速度慢于預(yù)期，這是因?yàn)椋?） 此前的*率觸發(fā)新增供應(yīng)，而且2） 下游企業(yè)不愿在年初至今已有庫存積累的情況下再以高成本囤積庫存。相比之下，長(zhǎng)材去庫存過程穩(wěn)健推進(jìn)，得益于：1） 中頻爐產(chǎn)能退出（年產(chǎn)量6,000 萬-8,000 萬噸，產(chǎn)品以長(zhǎng)材為主）以及2） 建筑領(lǐng)域需求強(qiáng)勁。

　　鋼企或在2017 年年中迎來積極拐點(diǎn)
　　我們預(yù)計(jì)當(dāng)眼前的不利因素過去之后，鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)率將有所回升：
　　1） 受到當(dāng)前較低的價(jià)格/利潤(rùn)率影響，行業(yè)將經(jīng)歷去庫存以及供應(yīng)響應(yīng)過程，例如啟動(dòng)已顯著推遲的設(shè)備維修以及將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從板材調(diào)整至長(zhǎng)材等；
　　2） 政府的去產(chǎn)能重點(diǎn)將從削減中頻爐產(chǎn)能（截止期限為6 月份）調(diào)整至削減高爐和電弧爐產(chǎn)能（2017 年的去產(chǎn)能目標(biāo)為5,000 萬噸）。考慮到政府用于實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的時(shí)間不長(zhǎng)（僅為6 月至11 月份），而且可能很大一部分來自對(duì)于運(yùn)營產(chǎn)能的削減，我們預(yù)計(jì)三季度鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)率將環(huán)比改善，而且四季度中共十九大會(huì)議期間的減排相關(guān)停限產(chǎn)措施將繼續(xù)為鋼企利潤(rùn)率帶來支撐。

　　買入馬鋼（H/A）和寶鋼
　　我們重申對(duì)馬鋼H/A 股的買入評(píng)級(jí)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為公司約一半產(chǎn)品為長(zhǎng)材，令其成為我們研究范圍內(nèi)zui有望因?yàn)槿ギa(chǎn)能措施而獲益的企業(yè)。我們維持對(duì)于寶鋼的買入評(píng)級(jí)，因?yàn)轭A(yù)計(jì)寶武鋼鐵合并完成后公司可能從成本協(xié)同效應(yīng)中受益。我們維持原有的目標(biāo)價(jià)格、評(píng)級(jí)以及預(yù)測(cè)不變。