國內(nèi)離心風(fēng)機/旋渦氣泵細(xì)分公司主要產(chǎn)品有大型工業(yè)鼓風(fēng)機、通風(fēng)機、煤氣鼓風(fēng)機、焦?fàn)t鼓風(fēng)機、多級高壓離心鼓風(fēng)機、單級高速離心鼓風(fēng)機等五十多個系列，四百多種規(guī)格的節(jié)能離心風(fēng)機產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于鋼鐵冶煉、火力發(fā)電、新型干法水泥、石油化工、污水處理、余熱回收、煤氣回收及核電等領(lǐng)域。公司的主營產(chǎn)品是大型離心風(fēng)機，收入占比為71.68%，增長穩(wěn)定，年均銷售規(guī)模復(fù)合增長率為20.80%，連續(xù)3年保持離心風(fēng)機行業(yè)*名。※傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益節(jié)能改造，未來三年產(chǎn)能替代市場容量21.6億元目前國內(nèi)大型工業(yè)離心風(fēng)機業(yè)務(wù)收入95%以上來自鋼鐵、水泥、火電、石化四大行業(yè)，雖然鋼鐵、水泥等行業(yè)已出現(xiàn)產(chǎn)能過剩問題，新增產(chǎn)能的建設(shè)將放緩，但隨著我國進(jìn)行大規(guī)模產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，將在以大代小、節(jié)能降耗、工業(yè)環(huán)保等節(jié)能改造項目的持續(xù)進(jìn)行，將產(chǎn)生大量離心風(fēng)機的需求。根據(jù)*《關(guān)于進(jìn)一步加強淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》，要求在2-3年內(nèi)關(guān)閉鋼鐵、水泥、火電等落后產(chǎn)能1億噸。根據(jù)初步預(yù)計，下游行業(yè)大規(guī)模產(chǎn)能替代將增加大型離心風(fēng)機市場容量21.6億元。※核心競爭優(yōu)勢在于研發(fā)實力+優(yōu)良節(jié)能+*服務(wù)的“三優(yōu)模式”。我們認(rèn)為公司的市場核心競爭優(yōu)勢主要在于“研發(fā)+節(jié)能+服務(wù)的三優(yōu)模式”。※新業(yè)務(wù)：高壓離心風(fēng)機空間廣闊，添高成長亮點高壓離心鼓風(fēng)機主要面向污水處理行業(yè)，屬于環(huán)保和市政公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成部分，在發(fā)達(dá)國家污水處理行業(yè)已趨成熟，相關(guān)設(shè)備僅為更新需求。在我國，盡管經(jīng)濟持續(xù)快速增長，但由于歷*對環(huán)保行業(yè)投入不足，雖然行業(yè)的發(fā)展剛性要求日益增強，但我國全國廢水治理設(shè)施年復(fù)合增速卻只有3.86%。根據(jù)國家“十一五”規(guī)劃，加快城鎮(zhèn)污水治理和重點流域水污染防治等工程建設(shè)已列為國家擴大內(nèi)需的十項重點措施之一，*財政已確定下?lián)?00億元用于水污染治理，將帶動污水處理行業(yè)的總投資可達(dá)到2800～3000 億元，高壓離心風(fēng)機市場空間巨大。公司2009 年*推出的單級高壓離心風(fēng)機替代進(jìn)口產(chǎn)品當(dāng)年即實現(xiàn)收入1066萬元，毛利率高達(dá)55.8%，獲得用戶廣泛認(rèn)同。報告期末在手訂單合同即達(dá)到5415萬元，市場需求巨大，隨著年底募投項目的投產(chǎn)，公司該產(chǎn)品的銷售收入將獲得大幅提升。※新股投資價值分析：合理估值區(qū)間29.41—33.82元我們預(yù)計公司2010-2012年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.25億元、9.17億元與11.43億元，實現(xiàn)凈利潤分別為8882萬元、12544萬元和17270萬元，按發(fā)行后總股本攤薄計算2010-2011年公司每股基本收益分別為1.03元、1.47元、1.47。我們給予公司二級市場上市后2011年20倍—23倍估值區(qū)間，對應(yīng)合理股價區(qū)間為29.41元——33.82元。公司的發(fā)行價格為28.2元，對應(yīng)2010—2012年動態(tài)市盈率為27倍，19倍和14倍，與同類的可比公司相比較，這一估值較為合理。※風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險較大；宏觀經(jīng)濟波動影響風(fēng)險較大。